【编者按】 二六三(002467)投资代价阐发陈诉-长途办公龙头 国际营业助力发展
种别：公司 机构：中信证券股分有限公司 研究员：顾海波/丁奇 日期：2020-02-05
2020 年头的新冠疫情，对企业会合办公、黉舍会合教诲带来肯定的打击，但同时也使得长途办公和长途教诲的需求年夜增。公司作为企业云通讯的龙头，恒久耕作于德律风/视频集会、企业直播、企业电邮等范畴，有看焦点受益。我们猜测公司2019/2020/2021 年的回母净利润为1.68/2.1/2.49 亿，对应PE 为51/41/34 倍。我们赐与二六三2020 年45倍估值，对应目的价7.2 元，初次笼罩赐与“增持”评级。
企业云通讯仍属于高速进展期，新冠疫情后长途教诲和长途医疗需求年夜增。公司已往二十年不停聚焦于企业通讯，在企业邮箱、德律风集会、视频集会、企业直播范畴举行深耕，卑鄙笼罩金融、教诲、电商、航空等。本次新冠疫情后，公司德律风集会和视频集会营业量年夜增，春节后利用量比拟之前约有一倍以上提拔。因为海内企业云通讯渗出率相对较低，估计本次云视频行业将迎来较年夜的进展，行业空间将倍增。
焦点都会IDC 因为流量激增处于黄金赛道，海内企业出海助力跨境通讯。公司与环球领先的通讯企业NTT Com Asia 合伙设立上海奈盛，切进IDC/云盘算范畴，一期1000 个机柜，二期计划建立3000 个机柜。NTT COM 有优良日企资本，是以公司IDC 可以得到高于市场的溢价。2018 年，公司别离收购日升科技及喷鼻港I-ACCESS 全数股权，构建跨境通讯本领。公司跨境营业具有高毛利，高净利的特点，将来几年的复合增速我们估计将在22%摆布，保持较快增加。
公司出力打造成华裔运营商，外洋华人营业多点着花。外洋华人数目巨大，公司依托跨境营业，公司旗下的italk Global 致力于成为外洋为华裔供给办事的运营商。因为留门生与华大家数复合增加在6%摆布，我们估计北美地域对付中文影视剧、综艺和中美小我私家通讯的需求将连续增加，公司的IPTV 营业远景看好。别的，公司在北美得到了中国公司稀缺的MVNO 派司，来回中美的客户一张SIM 卡便可以别离利用美国套餐和中国套餐，跟着中美来往职员的增多，有看迎来较年夜增加。
风险身分：海内巨子进局企业云通信、IDC 拓展资本受限、中美商业磨擦。
投资发起：公司将来重要增加动力将位于“企业云通讯”、“国际通讯”与“移动转售”，我们猜测2019/2020/2021 年回母净利润为1.68 亿、2.1 亿、2.49 亿，对应PE 为51/41/34 倍，我们赐与公司2020 年目的PE 45 倍，对应目的价7.2元，初次笼罩赐与“增持”评级。
