【编者按】 推举逻辑：现在环球医药市场长效化重组卵白药物处于景心胸上升期，公司以独家长效化技能孕育4 个1 类立异生物药，整体研发品种储蓄天下领先。最具代表性的长效重组卵白品种聚乙二醇滋扰素α2b 派格宾有看成为首个慢性乙肝临床治愈的品种，贩卖峰值可凌驾10 亿元。别的三年夜重磅立异药YPEG-G-CSF、YPEG-GH、YPEG-EPO 均为热点品种，且竞争格式精良，现在临床实行正高效推动，估计合计峰值贩卖将凌驾20 亿元。
公司驻足于海内重组卵白长效化趋向最前沿：纵不雅环球，医药行业两年夜趋向非常显着：1)生物药占全部药品市场的比例日趋见涨，2)重组卵白长效化成为热点研发范畴。长效卵白较短效产物具有低毒性、低给药频率等临床上风;国际方面，浩繁品种已实现短效替换，而现在海内替换趋向还处于起步阶段。公司建立多年，深耕重组卵白范畴，而且以独家Y 型聚乙二醇润色法领先占有重组卵白长效化优良赛道，现在已孕育4 个1 类立异生物药，此中聚乙二醇滋扰素α2b，派格宾，已于2016 年上市，整体研发品种储蓄天下领先。
派格宾领先涉足乙肝临床治愈范畴，作育10 亿年夜品种：我国乙型肝炎携带者凌驾7000 万人，此中2000 万为慢性乙肝患者，是环球乙肝第一年夜国。聚乙二醇滋扰素α为海内外多项医治指南推举的乙肝一线用药，具有不成替换性。临床数据表现聚乙二醇滋扰素α团结核苷类药物对外貌抗原较低的慢性乙肝患者具有临床治愈(即停药后一年以上不复发)的潜力，而且可年夜幅低落肝癌产生率，对付我国乙肝灾情的操纵有偏重年夜意义。公司现在为环球首个申报慢性乙肝临床治愈临床实验的企业，现在该临床实验已获批展开。当前聚乙二醇滋扰素α在乙肝范畴的渗出率尚不敷0.3%，假定该渗出率提拔至1.5%，派格宾将成为靠近30亿元的年夜品种。
三年夜重磅立异药临床高效推动，峰值合计凌驾20 亿：公司积极结构长效化的热点重组卵白品种，并以长效化技能专利拉开与同类产物的间隔。用于化疗后中性粒细胞淘汰症的YPEG-G-CSF 现已申报临床III 期，估计2021 年获批，峰值贩卖约8.3 亿元;用于医治儿童矮小症的YPEG-GH 现已进临床II/III 期，估计2022 年获批，峰值贩卖约6.9 亿元;用于医治肾性血虚的YPEG-EPO 现已申报临床II 期，估计2024 年获批，峰值贩卖约5.0 亿元。
红利猜测与估值：我们估计2019~2021 年公司业务收进复合增速为38%;回母净利润复合增速为100%;三年EPS 别离为0.16 元、0.23 元、0.36 元。2020年可比公司均匀估值为46 倍，思量到公司研发管线进度和立异本领，我们赐与公司2020 年40~46 倍估值，对应目的价为10.44~12.00 元，对应市值为37.6~43.2 亿元。