【编者按】 公司宣布限定性股票鼓励筹划(草案)。拟向包罗控股子公司欧神诺中层治理职员与焦点技能/营业职员在内的166 名焦点员工授与限定性股票400 万股，授与代价为10.86 元/股。限定性股票排除限售的事迹前提为，2020-2021 年欧神诺扣非净利润较2019 年增加率不低于20%/40%。本次授与股票数目约占公司总股本的1.04%，为一次性授与，授与限定性股票的限售期别离为12 个月和24 个月，每期可解锁限定性股票总量的50%。估计2020-2022 年别离发生摊销用度1700/1417/283 万元。
公司两年夜主业资本整合，欧神诺工程零售并举打开发展空间。(1)连续受益精装房趋向，公司瓷砖营业高速进展增势不改。工程渠道方面，欧神诺与碧桂园( 02007.HK)、万科( 000002.SZ)、中国恒年夜(03333.HK)等存量客户互助份额连续增加，同时深化新增客户雅居乐(03383.HK)、荣盛进展(002146.SZ)等互助干系，陈诉期本地续拓展灵敏(00186.HK)、海伦堡等年夜中斗室地产新客户。零售渠道方面，停止2019 年H1 终端门店逾2400 家，将来公司将经由过程地区性物流仓储中央结构实现进一步渠道下沉。(2)卫浴营业增加空间跟着协同效应渐渐打开，零售渠道不停牢固，工程渠道借助欧神诺自营履历，积极扩大直营工程营业，正与碧桂园等年夜型房企创建互助。
红利猜测与投资发起：我们估计公司2019-2021 年EPS 别离为1.38、1.77、2.18 元/股，按最新股价盘算，对应PE 估值别离为16.3、12.8、10.3 倍，思量到公司所处行业发展天花板较高，且将来3 年事迹复合增速在25%以上，保持2019 年PE20X 公道估值，公道代价为27.6元/股。保持“买进”评级。
风险提醒：卑鄙需求年夜幅下滑、原质料代价年夜幅上涨、工程端瓷砖市场竞争年夜幅加重、产能投放不达预期、新客户拓展低于预期、焦点客户定单份额年夜幅降落、客户会合风险、营业整合低于预期。