【编者按】 我们2 月13 日约请了公司治理层就市场关怀的产能放量希望、氢氧化锂市场格式、新冠疫情影响等题目举行了深切的相同。
批评
产能放量可期，资源开支可控。思量到公司5 万吨氢氧化锂项目有看于2020 年末前投产，我们估计公司年底计划产能将到达8 万吨氢氧化锂+4 万吨碳酸锂。公司筹划将来进一步扩年夜外洋锂盐产能，筹划在2025 年前锂化合物总产能到达20 万吨级别，重要项目包罗Cauchari 盐湖项目(一期产能2.5 万吨碳酸锂估计2020 年末完工)、Mariana 盐湖和Sonora 粘土项目等，且公司在计划、建立方面具有的技能上风使得公司的单元资源开支要小于海内和外洋偕行。
氢氧化锂供需格式精良，代价有上举措能。2019 年环球氢氧化锂的需求量约为8 万吨(6-7 万吨为电池级，1-2 万吨为产业级)，2020年守旧估算下，整年氢氧化锂需求增量也有看凌驾2 万吨，利好公司氢氧化锂营业。思量到现在进进主流车厂、电池厂供给链的氢氧化锂企业只有赣锋、雅宝和Livent 3 家，其产能使用率都已处于较高程度，且行业内部门新项目投产进度慢于预期，我们以为2020 年氢氧化锂供需格式精良，代价有上举措能。
加年夜非锂辉石资本开辟，牢固本钱上风。思量到锂辉石制碳酸锂本钱相对较高，公司筹划将来碳酸锂的出产将渐渐转向使用外洋非锂辉石资本(包罗盐湖、粘土等)，以得到更年夜的本钱上风。同时，公司筹划海内矿石提锂产能将渐渐切换到氢氧化锂出产，以包管氢氧化锂的产量和质量，更好地锁定高端年夜客户的定单。
新冠疫情对公司谋划发生肯定影响：1)出产方面，春节时代疫情使得公司进进歇工状况，复工节拍较原筹划耽误了约一周。2)本钱方面，固然疫情并未对外洋矿山造成影响，但海内的陆路运输遭到拦阻，公司近期原辅质料、物流运输本钱都有所上升，也致使了公司于2 月12 日通告对氢氧化锂产物提价不凌驾10%。
估值发起
我们保持2019/2020 年红利猜测4.8/8.0 亿元，引进2021 年红利猜测15.5 亿元。公司当前A/H 股价对应50/24 倍2021 年市盈率。
我们保持A/H 股跑赢行业评级，因为行业预期改进驱动估值扩大(公司A 股汗青市盈率均值为51 倍，H 股上市时候较短，汗青市盈率参考意义不年夜)，上调A/H 股目的价71%/83%至72 元/42 港币，对应2021 年60/30 倍市盈率，隐含21%/24%上涨空间。
风险
公司产能投放进度不及预期，新能源汽车销量弱于预期。