【编者按】 年报亮点：1、公司营收单季同比增速整体连结安稳;PPOP 增速向上、单季同比+21%。2、净利钱收进环比增加4.7%，范围增加为重要驱动身分，净息差环比持平。净息差的走平由欠债端压力缓释主孝敬，资产端对公贷款收益率有所降落。3、资产质量认定更加严酷，过期60 天以上全数纳进不良;加回核销的90 天以上过期净天生在4 季度上的较快，整年比客岁同期连结安稳。4、欠债端存款有较为亮眼的体现：量增价减，对公存款孝敬较年夜。4 季度环比+3.1%、占比计息欠债环比提拔0.2 个百分点至68.3%;付息率环比降落8bp 至2.4%。5、用度管控精良，治理费同比增加7.6%，较3 季度的同比20%增加有所回落。
年报不敷：1、净利润增速受不良认定趋严影响走低：公司加年夜不良认定，同时加年夜核销与拨备计提，受拨备计提力度加年夜的影响，4 季度净利润同比增速仅为5%。2、新营业仍需连结跟踪，新一贷、汽车贷、名誉卡不良率别离环比上升22bp、1bp、31bp 至1.34%、0.74%、1.66%。3、对公信贷发力下，焦点一级资源富足率环比降落。焦点一级资源富足率环比降落64bp 至9.11%。
公司营收单季同比增速整体连结安稳;PPOP 增速向上、单季同比+21%;净利润受不良认定趋严影响、增速走低。1Q19-4Q19 单季营收、PPOP、回母净利润别离同比增加15.9%/21%/19.4%/16.5% ;17.3%/20.7%/19.2%/21%;12.9%/17.4%/16%/4.9%。
投资发起：4 季报切合我们预期，夯实资产质量压低了利润增速，4 季度收进增速受制于团体行业压力，公司实现以量补价。(详见我们三季报阐发《安全银行3 季报具体解读：事迹高增后略有回落，资产质量稳固》)公司2019、2020E PB1.04X/0.95X;PE 10.41X/9.13X(股分行PB 0.79X/0.71X;PE6.6X/5.93X)，公司背靠团体科技与综合金融，对公、零售营业拓展均具有显着上风，中恒久看，有看转型为优良银行。公司过期60 天以上全数纳进不良，汗青对公存量负担根本卸下，发起投资者积极存眷其转型力度，是我们推举的银行业“焦点资产”。
风险提醒：宏不雅经济面对下行压力，事迹谋划不及预期。