【编者按】 受益于资源增补到位，公司4 季度范围扩大速率进一步提拔，存款和贷款实现快速增加，增速估计居股分行前线。资产质量方面，公司存量不良负担减轻，而且不良认定严酷，过期60 天以上贷款全数纳进不良。保持买进评级。
支持评级的要点
主营收进增加连结强劲，拨备计提力度加年夜
公司2019 年整年净利润增速同比增13.6%，较前三季度(15.5%)降落1.9 个百分点，但公司焦点红利本领连结强劲，整年营收同比增18.2%，较3 季度小幅下行0.6 个百分点;拨备前利润同比增速约为19.5%，较前三季度上行约0.5 个百分点。是以4 季度拨备计提力度加年夜是影响公司净利润体现的一个紧张身分，4 季度信贷本钱为3.12%，较2018 年同期上行22BP 。
4 季度息差环比持平，存贷营业快增
安全银行4 季度净息差环比3 季度持平为2.62%，欠债端本钱率的降落对冲了资产端收益率的下行。公司4 季度欠债端本钱率较3 季度降落7BP，此中存款本钱率下行显着，较3 季度降落8BP。资产端，4 季度信贷收益率较3季度下行11BP 至6.44%，重要受LPR 革新和公司风险偏好收敛的配合影响。
在2020 年经济下行压力连续情况下，估计资产端订价依旧存鄙人行压力。受益于资源增补到位，公司4 季度范围扩大速率进一步提拔。此中，贷款环比增8.0%，增速估计为股分行前线;企业和小我私家贷款别离增10.0%、6.6%，对公信贷增加也反应了对公计谋成效的开端闪现。得益于4 季度信贷投放力度的加年夜，公司4 季度存款有较好增加，同环比别离增14.5%、6.31%。
不良认定趋严，存眷不良天生环境
安全银行4 季度不良贷款率为1.65%，较3 季末降落3BP，但零售贷款不良率较3 季末提拔0.12 个百分点，估计受不良确认趋严和消耗贷风险袒露加速的影响。公司不良认定进一步趋严，过期60 天以上贷款/不良为96%。我们测算的4 季度不良天生率为3.19%，环比提拔95BP，保持较高程度，将来需存眷公司不良天生环境。公司4 季度拨备笼罩率、拨贷比别离较3 季度降落3.06 个百分点、12BP 至183%、3.01%，在拨备计提力度加年夜配景下，拨备笼罩率的降落受不良认定趋严和不良天生速率加速的配合影响。
估值
我们保持安全银行2020/21 年EPS 为1.66/1.90 元的猜测，对应净利润增速为14.1%、14.6%，现在股价对应2020/21 年市净率为0.95/0.86x。
评级面对的重要风险
经济下行致使资产质量恶化超预期。