【编者按】 合盛硅业是环球产业硅龙头公司，已修建了较年夜的本钱上风。我们以为公司将在放年夜本身产业硅上风的同时，不停扩大有机硅与多晶硅等卑鄙产物的范围，发展为硅化工的龙头公司。
焦点看法
产业硅逾额红利达2000 元/吨以上：产业硅本钱组成重要是电力、电极、还原剂、折旧等，而合盛现在产能全数都在新疆，经由过程一体化结构，在这些方面比拟占有较年夜比例的西南水电产能创建了明显的本钱上风。此中火电站自觉自用本钱比拟西南水电均匀低0.1 元/度，对产业硅孝敬逾额利润900 元/吨;自产石墨电极孝敬逾额利润700 元/吨;火电出产产业硅越发稳固，均匀开工率显着高于水电，这致使单吨折旧比水电低560 元/吨以上，对应逾额利润约425 元/吨。这些合计起来使得合盛产业硅比拟竞争敌手具有2000元/吨以上的逾额利润。
有看成为硅化工龙头企业：合盛在产业硅成为环球龙头企业以后，起头年夜幅扩大卑鄙有机硅产能，现在已构成了36 万吨单体产能，跟着鄯善与石河子新产能开释到2022 年将提拔到96 万吨，远期再加上昭通计划产能则总范围将到达200 万吨以上。我们以为公司有机硅可以或许连续扩大的保障一是在于产业硅的本钱上风很年夜，纵然放在环球维度也有很强的比力上风;二是合盛在有机硅出产上比拟大都竞争敌手也具有约1000 元/吨的逾额利润，并且产业硅与有机硅上卑鄙协同，也能够抵消单个行业的周期颠簸，稳固红利。
别的我们以为公司将来还能在多晶硅范畴复制有机硅的竞争方法，终极成为环球领先的硅化工龙头企业。
财政猜测与投资发起
我们猜测19-21 年公司EPS 为1.13、1.82 和2.77 元，因为公司增加速率明显高于可比公司，赐与10%估值溢价，根据可比公司20 年17 倍市盈率，我们赐与合盛硅业目的价30.94 元和增持评级。
风险提醒
公司新产能投放低于预期;卑鄙需求增加低于预期; 政策影响;代价颠簸影响。