【编者按】 安全银行2019 年事迹团体切合市场预期，ROA 同比提拔、息差韧性优于同业、资产质量继承夯实。预测将来，其对公营业的修复有助于红利本领继承逆势连结稳固。
投资发起：因为经济下行期加年夜拨备计提力度，下调20/21/22 年净利润增速猜测至14.65%/15.21%/14.28%，调解EPS 猜测至1.62(-12bp)/1.87(-17bp)/2.15 元，BVPS 15.47/17.18/19.14 元，现价对应9.04/7.82/6.82 倍PE，0.95/0.85/0.77PB。零售连结领先，对公初见成效，ROA 将来有看逆势连结稳固，保持目的价21.84 元，对应20 年1.41 倍PB，现价空间49%，增持评级。
红利本领逆势提拔。因加年夜拨备计提力度和息差走扩幅度收窄，使19A 净利润增速较19Q3 小幅降落1.9pc;可是因为整年资产增速提拔和息差较强韧性，2019 年ROA 较2018 年逆势提拔3bp 至0.77%。
继承夯实资产质量。加年夜拨备计提力度并不是因为资产质量恶化，是零售转型达到“攻坚”阶段，为夯本色量而收严认定尺度，表现在：
①19A 过期90+偏离度较19Q3 降落5pc 至82%;②若仍根据原认定尺度，则19A 零售贷款不良率环比19Q3 降落10bp。
存款保护息差韧性。19 年Q4 单季息差(日均余额口径)环比Q3 走平，体现优于同业，回因于：企业和小我私家的按期存款本钱率整年呈降落趋向，动员团体存款本钱逆势下行，表现出客户粘性的不停提拔和对公欠债的规复。存款的修复将有助于息差将来继承跑赢同业。
风险提醒：宏不雅经济掉速下行，名誉风险发作。
（） （）