【编者按】 骆驼股分主营的汽车启动电池营业正在履历单车配套代价的明显提拔。策动机主动启停功效因为可以满意消耗者对低油耗的需求，同时共同车企满意“双积分”尺度，比年海内渗出率年夜幅提拔，我们猜测2020 年渗出率将到达70%。而主动启停电池的单车配套代价是一般启动电池的2.8 倍。骆驼股分一连三年位居海内启动电池前装、后装市占率第一位，在主动启停方面结构充实。我们估计到2023 年公司主动启停电池前装出货量到达825 万KVAh，占到前装出货量的60%。
主动启停电池在后市场将带来丰盛利润。汽车启动电池是车主年化耗费最高的保护调养项目之一，而主动启停电池的推行将进一步扩年夜这一市场。我们估计2020 年后市场范围靠近300 亿元，是前装市场的2.75 倍。骆驼股分经由过程前装营业的遍及结构和线上渠道的开辟，在后市场具有显着上风。公司与天猫、京东和途虎都创建了遍及的互助，同时创建了自营渠道“骆驼养车”，2018 年线上定单同比增加255%，现在后市场市占率25%。在买通贩卖渠道的环境下，零部件公司在后市场的议价本领较高，我们以为公司跟着后市场营业占比的提拔，红利本领将渐渐进步。
新能源车的推行对公司营业的影响很是有限。现在大都新能源车仍旧必要铅酸蓄电池作为启动电池，别的公司也在开辟动力电池和48V 微混电池等，有看对冲新能源车推行的影响。
红利猜测：估计公司2019/2020/2021 年营收别离为99/110/120 亿元，回母净利润别离为5.4/6.4/7.4 亿元，EPS 别离为0.64/0.75/0.88 元，别离同比增加-2.6%/16.3%/17.4%，对应PE 为14.9/12.6/10.8x。我们猜测公司将来3 年回母净利润的复合增加率为17%。赐与1 倍PEG，对应2020 年17xPE。联合以上阐发，赐与公司目的价12.74 元，比拟当前股价有35%空间。
初次笼罩，赐与“推举”评级。
风险提醒：主动启停功效渗出率提拔不及预期;原质料代价年夜幅上涨。