【编者按】 变乱。公司公布2020 年1 月产销数据，1 月批发销量8.0 万辆(- 28.2%)。
此中哈弗/WEY/欧拉三年夜品牌销量别离为5.9 /0.64 /0.13 万辆，同比-31.8%/-37.1%/-65.7%。公司1 月出口4442 辆，同比增加18.4%。
终端贩卖改进，库存连续优化。公司1 月交强险销量9.8 万台，渠道库存往化1.8 万台摆布。公司12 月渠道库存淘汰0.5 万台摆布，表白公司终端零售连续改进，同时自动操纵批售程度，使得库存保持在公道程度。因为1 月春节身分影响，出产贩卖日期淘汰8 天，从日均贩卖数据来看，批发销量仅同比下滑3%，零售销量同比下滑4.4%，团体销量处于安稳可控阶段。
长城炮热销，皮卡市场迎来契机。公司皮卡1 月份销量1.3 万辆，同比增加17% ， 此中新款皮卡“ 炮” 自10 月上市以来， 销量别离为5020/6259/7020/5551 辆，动员公司皮卡销量一连三个月同比双位数增加，进一步牢固公司海内皮卡龙头职位。比年来海内对皮卡政策渐渐解禁， 2019年海内贩卖45.2 万辆皮卡，同比下滑4.7%，高于行业销量约4pct，此中2019 下半年销量同比增加3.8%。我们估计跟着行业政策渐渐铺开，皮卡细分行业增速将继承高于行业均匀增速。
公布限定性股票与股票期权鼓励筹划，彰显进展决定信念。公司1 月31 日通告，拟向公司高级治理职员、焦点主干职员公布 2020 年限定性股票与股票期权鼓励筹划，总计授与股分1.78 亿份。此中对付销量要求20-22 年为111 万/121 万/135 万辆，20-22 年利润为47/50/55 亿元。我们以为公司的销量目的彰显了公司对将来的进展决定信念。
公司作为自立龙头之一，看好中恒久进展。公司对财产进展纪律和市场切进机遇的掌握本领较强，机动调解公司计谋以应对市场变革。2018 年上市的F系列、欧拉和M6 鞭策长城销量逆市增加，2019 年重点发力轿跑SUV 和WEY 品牌，2020 年基于新平台投产2 款新车，将有看开启新一轮产物周期。2019 年公司在行业下行下优先包管市场占据率，销量逆市连结增加，市占率稳步提拔。同时出口/皮卡/电动化三方面同时结构，将包管公司中恒久增量。
红利猜测与投资发起。行业洗牌配景下，公司作为优良自立品牌市占率将渐渐提拔。估计公司回母净利润48.9/58.7/72.0 亿，对应EPS 为0.54/0.64/0.79元，市盈率14.7/12.2/9.9 倍，保持“买进”评级。
风险提醒：汽车行业销量或低于预期;单车红利改进不及预期。