【编者按】 值得存眷的焦点资产，估值具有吸引力
停止2019Q3，公司核电控股装机在天下占比39%，短时间有看受益于三门2 号复工+折旧政策调解，恒久则受益于装机连续提拔。现在股价处于2016年以来低位，我们估计2020 年利润有看到达60.4 亿，在假定分红比率为45%的环境下，股息率3.8%，市盈率11.8x，吸引力闪现。我们保持2019年红利猜测，上调2020-21 年回母净利为60.4/65.9 亿元(调解前：52.9/57.5 亿元)，估计公司2019~21 年EPS 0.31/0.39/0.42 元(调解前：0.31/0.34/0.37 元)，参考可比公司2020 年PE 均匀值为15 倍，我们赐与公司2020 年15.5-17.5x 目的PE，每股目的价6.01-6.79 元。
核电装机占天下残山剩水，短时间/恒久皆有事迹亮点
停止2019Q3，公司共21 台机组投运，控股装机1909 万千瓦，天下占比39%。将来事迹亮点凸起：1)短时间来看，三门2 号复工+折旧调解驱动2020年回母净利边际增加约12 亿(剔除三门核电折旧调解带来的反复盘算)，此中三门2 号复工有看驱动2020 年回母净利增加9.2 亿(此中折旧政策调解驱动回母净利增长约0.6 亿)，折旧政策调解进一步驱动2020 年回母净利润增加约3.4 亿元;2)恒久来看，公司在建装机容量可不雅，2020-21 年将是核电投运小岑岭(每一年有2 台机组投运)，2020-25 年控股装机容量有看增加764 万千瓦，驱动公司控股装机在现在底子上增加40.0%。
2020 年PE 不敷12 倍，股息率有看达3.8%，估值具有吸引力
2019 年4 月公司可转债乐成刊行，转股价6.2 元。2019 年股权鼓励方案落地， 行权价5.21 元/股。2019 年12 月通告， 部门董监高拟自2019.12.4-2020.5.31 每人增持10-20 万元。现在公司股价仅4.58 元，处于2016 年以来低位，高管增持彰显对公司将来进展决定信念。凭据公司核电投产计划，2020-21 年将是核电投运小岑岭(每一年有2 台机组投运)，待麋集投产期竣事后，资源开支有看回落，分红比例有看提拔。现在我们守旧猜测公司2020 年利润有看到达60 亿摆布，在假定分红比率为45%的环境下，现在股价对应股息率到达3.8%，市盈率仅11.8 倍，吸引力闪现。
保持买进评级，目的价6.01-6.79 元
思量到三门2 号已于2019 年底从头并网发电，我们保持2019 年红利猜测，并得当上调2020-2021 年回母净利润别离为60.4/65.9 亿元(调解前：
52.9/57.5 亿元)，我们估计中国核电19~21 年EPS 0.31/0.39/0.42 元(调解前：0.31/0.34/0.37 元)，参考可比公司2020 年PE 均匀值为15 倍，思量到中国核电处于发展期，龙头效应显着，该当享受肯定溢价，我们赐与公司2020 年15.5-17.5 倍目的PE，每股目的价6.01-6.79 元。
风险提醒：项目投产不及预期，电价下行&补助下滑风险。