【编者按】 2019Q3 起头英特尔、AMD 数据中央营业景心胸回升，2020 年指引乐不雅，数据中央财产链2020 年团体连结高景气。2019Q4 英特尔DCG 营业收进达72 亿美元，同比增加18.8%，超越市场预期。分卑鄙行业看，云盘算厂商需求对收进拉动最为显着，四序度DCG 部分来自于云办事供给商的收进同比增加48%，表现在云盘算厂商拉动下办事器行业已出现回热迹象。AMD 在2019Q4财报和德律风集会中表露，公司办事器CPU 在第二代EPYC 处置惩罚器需求驱动下，办事器CPU 出货量和ASP 环比均有两位数增长，且2020 年办事器CPU 将在云盘算厂商需求鞭策下连结高增加。因为芯片贩卖领先办事器贩卖约2 个季度摆布，是以证实2020年是办事器行业苏醒年夜年。在5G 和在线视频需求增加下，2020年云盘算底子办法重回高增加，凭据IDC 猜测，2023 中国X86办事器市场范围将到达292.85 亿美元，2020-2023 年复合增加率将到达11.9%。
中恒久：5G 年夜范围建立元年，流量快速增加。短时间：移动端流量连结快速增加，疫情进一步鞭策流量发作，阿里、腾讯等互联网公司屡次扩容云办事器和收集带宽，应对流量暴增。停止2019年末天下5G 手机出货量为1376.9 万部，此中十一月、十仲春出货量均在500 万台以上。各年夜厂商也在加快推动5G 手机，12 月份海内新上市机型35 款中有11 款为5G 手机，5G 手机已成为主流机型。用户方面，停止1 月中旬，仅移动、电信两家，5G 用户数目已冲破万万年夜关，估计2020 年末海内5G 用户数有看到达2 亿。比拟5G 开始商用的韩国，19 年12 月韩国5G 用户均匀流量利用为27282MB，是4G 用户均匀9753MB 利用量的2.8 倍。在5G 用户渗出率不停进步的动员下，12 月韩国天下移动流量利用量同比增加约44%，年夜幅超越5G 推出之前的26.4%。韩国移动流量利用量增长一方面由VR/AR、高清视频等鞭策，好比VR视频每分钟流量斲丧即为高清视频的10 倍。韩国三年夜运营商使用本国在文化、文娱和体育上的特点，推出了对VR/AR、云游戏、流媒体、高清直播等富厚的年夜流量利用场景，这些利用场景很好地造就了消耗者的5G 利用风俗，从而鞭策了流量的快速增加。另外一方面，韩国5G 客户年夜多报名到场无穷数据筹划也是致使5G流量快速增长的缘故原由之一，现在，韩国凌驾三分之二的5G 用户采纳了无穷制筹划，远远凌驾4G 和3G 用户。在数据流量快速增加的配景下，三年夜运营商、BAT 等互联网巨子将进一步扩建IDC范围，同时，5G 年夜毗连的特征也将鞭策边沿盘算市场进展。短时间来看因为疫情让天下长途办公、在线集会人数暴增，带宽、流量和专线需求量发作式增加，互联网公司告急扩容云办事器和收集带宽。凭据工信部统计，春节时代移动互联网流量消耗271.6 万TB，同比增加36.4%，流量仍旧连结高增加。受疫情影响，开工后视频集会、在线教诲、长途问诊等需求暴增，进一步鞭策流量发作。流量激增使得阿里钉钉、腾讯集会屡次产生宕机，是以纷纭扩容云办事器。停止2 月12 日，阿里钉钉已扩容10 万台云办事器。腾讯集会则从1 月29 日至2 月6 日扩容凌驾10 万台云主机。短时间来看，疫情鞭策流量进一步发作，公司作为环球第3、海内第一年夜办事器厂商将充实受益。
AI 云端利用、云游戏等将动员AI 办事器需求连续提拔，公司作为海内AI 办事器龙头有看受益。跟着AI 对硬件算力需求提拔，愈来愈多的视频、语音AI 产物放在云端被企业挪用。其次，云游戏等利用也将动员GPU 办事器需求。IDC 数据表现2018 年海内人工智能办事器市场范围约为16.8 亿美元，估计将来五年年复合增加率达34.2%。2018 年海潮海内市场份额到达50.1%，已一连两年在海内市场份额过半。公司GPU 办事器产物线齐备，机能环球领先，将来将连续受益海内人工智能市场增加。
因为计谋精确、对客户需求精准掌握、研发投进明白、配景资本深挚，公司在环球办事器市场份额连续提拔，外洋市场拓展力度加年夜。IDC 数据表现，公司环球办事器出货量占比自2017Q1 的4.4%已提拔至2019Q3 的10.3%，此中19Q3 相对18Q3 提拔1.3pct。公司作为环球仅次于Dell(19Q3 份额为16.4%)和HPE(14.7%)的办事器厂商，在行业需求萎缩的配景下，实现逆势增加，份额已渐渐靠近环球第二的HPE。现在公司正经由过程拓展外洋市场进一步打开发展空间，2018 年公司外洋收进占总收进的15.5%，比拟2016 年提拔了10.2pct，只管公司外洋收进快速增加，但外洋市场渗出率仍较低。公司在北美接纳年夜客户冲破的计谋，已冲破苹果等客户。欧洲方面，公司与欧洲三年夜顶级渠道商告竣计谋互助，欧洲市场汽车、通讯、制造业需求相对较年夜，同时小客户群体较多，与渠道商互助有益于海潮开辟欧洲市场。跟着公司渐渐冲破美国年夜客户、欧洲市场追随渠道商产物渐渐放开，公司外洋市场有看实现快速增加。
红利猜测与投资发起：从行业周期来看，英特尔、AMD 等芯片厂商19Q4 办事器芯片营业收进均超预期增加，并对2020 年事迹指引乐不雅，因为芯片贩卖领先办事器贩卖约2 个季度摆布，表现2020 年将是办事器行业苏醒年夜年。从流量增加方面看，疫情短时间将动员在线教诲、长途办公、长途政务等一系列需求，从而动员办事器需求增加。中恒久5G 带来的流量增加、边沿盘算需求和AI 云端利用不停拓展，将鞭策BAT、字节跳动和运营商采购办事器，从而打开公司发展空间。公司计谋方面，公司将继承经由过程冲破美国年夜客户和增强与欧洲渠道商互助，从而进步外洋市场渗出率。公司作为环球第3、海内第一年夜办事器厂商，市场份额有看不停提拔，估计公司2019 年至2021 年的回母净利润别离为9.2、13.9、18.4 亿元，响应19 年至21 年EPS 别离为0.72、1.08、1.43 元，对该当前股价PE 别离为67、44、34 倍，保持买进评级。
风险提醒：5G 鞭策IDC 需求增加不及预期;云盘算巨子资源开支增加不及预期;中美商业磨擦。