【编者按】 山河欧派：驻足于木门龙头，逢迎精装修海潮
山河欧派建立于2006 年，创建了模压和实木复合门的供销一体化收集，之内销为主，2014 年计谋转向聚焦年夜宗营业渠道，开启一轮高速发展期：2015-2018 年工程营业收进CAGR 为83%，2018 年年夜宗营业/经销渠道营收占比为74%/23%。后续，在精装房高景气趋向下，天下产能结构的搭建将进一步强化公司对年夜客户的办事本领，连续事迹高增可期。
木门行业：年夜行业小公司，全装修政策重塑竞争格式精装房增速明显高于团体地产贩卖已构成趋向，2016-2019 年精装开盘/室第贩卖套数CAGR 别离为33.5%/6.3%，为工程营业企业带来黄金进展期。木门作为精装房的必选配套品，工程渠道敏捷扩容，估计2020 年市场超200亿元，比拟于木门1470 亿元(2018 年)的总产值，仍有提拔空间。别的，行业竞争格式极其疏散，2015 年CR3 市占率仅约为4%，头部品牌的进展计谋呈现差别，以TATA、梦天为代表的零售品牌连续聚焦零售市场的计谋，而山河欧派从零售转向To B 为主的贸易模式，专注打造响应的供给链模式，构成差别化进展，借助全装这一更快速的赛道，有看“换道超车”。
公司看点：专注与专业，借工程营业步进快车道木门行业因为供给链长、高SKU、主动化水平较低等特点，零售和工程营业的供给链运营差别较年夜，山河欧派自2014 年转向年夜客户计谋后，专注于打造响应的焦点竞争力：1)本钱领先。公司器重以工艺立异来低落原质料本钱和提拔出产服从(研发投进4%摆布)，同时山河作为木门之都，本地美满的财产集群带来协同效应，叠加本身已构成范围上风;2)办事领先。针对年夜客户的定制化办事，与地产商配合开辟产物以到达本钱最优目标(如万科项目)，同时保障对天下楼盘的产物交付、售后维修及可选的安装办事。依附上述两点上风与地产商的深度绑定具有较高壁垒，为其快速进展保驾护航。
投资发起：公司迎来黄金进展期，赐与“买进”评级
行业盈利与本身上风共振，事迹连续高增可期，赐与“买进”评级。精装房市场的连续高景气，公司深耕木门To B 营业的供给链运营，依附“以低本钱供给极具性价比的产物和办事”的焦点竞争力，和天下产能结构的渐渐落地，不停强化与上风地产商的深度绑定，事迹连续高增可期。我们估计公司2019-2021 年EPS 为3.27/4.12/5.12 元，对应PE 为22/18/14X。
风险提醒： 1. 行业风险：房地产增速低于预期;全装修占比提拔状态低于预期;2. 公司风险：公司客户拓展与产能投放不及预期;原质料年夜幅上涨。