【编者按】 作为中国化工旗下高技能资产的平台型上市公司，昊华科技的治理鼓励机制是其发展的要害。2019 年12 月公司公布限定性股票鼓励，同时对公司层面、营业单位、小我私家层面事迹稽核做明白限制，绑定多方长处，助力发展。
昊华科技于2018 年12 月收购母公司旗下11 家研究院、2019 年11 月再收购母公司旗下1 家研究院，重构成为一家具有5 年夜营业板块(氟质料、特种气体、特种橡塑成品、精致化学品、技能办事)和12 年夜研究院的平台型公司。12 家研究院均为高端技能企业，部门公司被依托设立有国度级工程中央、国度重点实行室或省部级工程技能研究中央，曾研发出一批具有自立常识产权的国际先辈专利技能;且较多营业涉军品范畴，资产质量可见一样平常。
2019 年12 月公司公布限定性股票鼓励筹划，筹划授与812 名公司董事、高级治理与焦点主干员工(此中焦点主干员工获授权益占比87.54%)合计0.23 亿股(占总股本2.54%)，此中初次授与0.21 亿股、预留0.02亿股，授与代价为11.44 元/股。限定性股票鼓励达前提后三年内分三批排除限售，其稽核指标分公司、营业单位、小我私家三个层面举行绩效稽核，且三层稽核间为“与门”之干系。公司层面排除限售前提为： 2020、2021、2022 收进CAGR 不低于17%(2016-2018 年为基数)，净资产收益率不低于9.1%、9.2%、9.4%，且上述两个指标不低于对标企业75 分位值;研发投进不低于7.0%。
我们阐发，公司有看经由过程限定性股票鼓励及其稽核筹划进一步健全公司长效鼓励机制、吸引和留住良好人材，充实变更公司治理职员及焦点主干员工的积极性，有用地将股东长处、公司长处和员工小我私家长处联合在一路，使其在提拔范围、进步经济效益、连结立异本领和久远进展潜力方面平衡迈进。
短时间看配套募投的PTFE、研发基地、电子三氟化氮、先辈涂料等合计5.6 亿建立项目，和军品及特种漆、环氧灌封胶、盾构用化学品、含氟精致化学品等产物的市场快速扩容将带来事迹增量。
据公司通告，昊华2018 年发股收购并召募资金投建的项目包罗晨曦院5000 吨高品格聚四氟乙烯悬浮树脂及配套工程、灼烁院研发财产基地项目、拂晓年夜成1000 吨/年电子级三氟化氮扩能改革项目、海化院先辈涂料出产基地项目等，合计5.6 亿投资，2019 年起连续投产;各子项目标项目财政内部收益率(税后)别离为23.0%、23.4%、19.8%、20.0%。
以PTFE 为例：2018 年环球 PTFE 消耗量约 20 万吨，中国2017 年达6 万吨，增速约8%;将来5G 期间将鞭策我国改性聚四氟乙烯树脂需求连续较快增加。国产PTFE 质料重要为中低端产物，而用于电子、通信等行业的高端改性产物仍年夜量依靠的入口;晨曦院依附技能和研发上风，其悬浮树脂产物综合机能指标已达外洋程度，疏散树脂产物具有优秀的稳固性、电机能等可周全替换入口，使聚四氟乙烯树脂产能和销量位居海内前线，开辟的环保型疏散液产物已渐渐投放市场。
后续5000 吨/年高品格聚四氟乙烯悬浮树脂及配套工程将渐渐放量。
除募投项目外，我们梳理公司销量增加较快的品种还包罗(括号内为公司收购阐明书通告中对该产物2020 年销量增速的估计)：晨曦院(含氟精致化学品+15%、有机硅+12%、工程塑料+10%)、年夜连院(环氧灌封胶+34%、盾构用化学品+20%)北方院(军品及特种漆+25%)等，别的另有电子特种气体、航天航空功效涂料/有机玻璃、催化剂、特种涂料等具有恒久进展潜力、已开端具有出产范围的产物。
中恒久看，昊华在军品范畴内较强的科研及出产本领、领先的技能及工艺程度有看鞭策公司成为供给国度军平易近品焦点行业(飞机、火箭、高铁、核产业等)多品种、定制化产物协同配套及办事的综合供给商，发展空间辽阔。
投资发起：买进-A 投资评级，我们估计公司2019 年-2021 年的回母净利润别离为5.51 亿元、6.00 亿元、6.52 亿元。
风险提醒：新产能投放不及预期，产物代价颠簸，需求不及预期