兆驰股份(002429)：收入稳健增长 盈利能力修复

　　【编者按】焦点看法： 公司表露2019 年事迹快报。团体看收进实现妥当增加，红利本领年夜幅修复。估计2019 年公司实现收进137.0 亿元(YoY +6.4%)，实现回母净利润11.5 亿元(YoY +157.2%)，对应净利润率8.4%(YoY+4.9pct);第四序度实现收进46.6 亿元(YoY +19.8%)，实现回母净利润4.8 亿元(YoY +433.5%)，对应净利润率10.2%(YoY +7.9pct)。 红利本领的年夜幅修复或来自于本钱低落与财政用度改进。公司2019年前三季度毛利率，贩卖、治理、财政、研发用度率别离为13.0% / 3.1%/ 1.6% / -1.4% / 1.8%(YoY +1.9 / -0.1 / -0.2 / -3.5 / -0.2pct)。公司液晶电视营业收进占比约为60%，此中面板占本钱比例约为60-70%，Wind 数据表现2019 年整年来看32’’ / 43’’ / 49’’ / 55’’面板代价均匀-29.6% / -15.2% / -15.1% / -24.7%，DRAM、FLASH 等其他重要零部件代价也在陈诉期内有所降落;别的公司建立了集采中央，积极鞭策主动化与信息化提拔出产服从，估计两者是毛利率提拔的重要缘故原由。 LED 外延芯片产能开释期近，小间距封装技能储蓄美满。公司表露的投资者调研记要表现，公司南昌LED 外延芯片项目2019 年8 月装备已点亮试产，11 月气站已完成建立和调试，估计2020 年第二季度达产50%，第四序度满产，筹划月产能50-60 万片4 寸片，产物结构较广;小间距方面公司积极结构Mini/Micro LED，推出了F1010 倒装小间距产物，一阶段计划产能300kk/月。 红利猜测。估计2019-2021 年公司回母净利11.5 / 14.4 / 16.6 亿元，同比增加157% / 25% / 15%，最新收盘价对应2020 年PE 估值为13.9x，赐与公司2020 年PE 估值18x，对应PEG 略小于1，对应公道代价5.76 元/股，保持“增持”评级。 风险提醒。自有品牌进展不及预期;LED 芯片产能开释不及预期。