【编者按】 整年事迹切合预期，寿险妥当前行
停止于2019年年底，团体整年的税前营运利润为1477亿元(+17.4%)，回母净利润为1494 亿元(+39.1%)，此中寿险及康健险税前营运利润到达1005 亿元(+2.6%)，净利润到达1037 亿元(+76.6%)，孝敬较年夜，而其他营业中，资产治理营业事迹的降落幅度超预期。
寿险及康健险事迹：适应机遇，提拔竞争力
短时间投资颠簸及税收政策调解对事迹的孝敬部门被息差收进、营运毛病及折现率的调解所抵消。公司自动调解息差收进(-21.8%)和营运毛病(-52.2%)以提拔竞争力：(1)公司为了应对2018 年资源市场颠簸，连结分红全能产物的恒久结息竞争力，自动低落收取的息差程度，此影响连续到2019 年;(2)对科技、步队建立等加年夜计谋投进，和保单继承率短时间颠簸等身分致使营运毛病年夜幅降落。
资产治理营业：自动优化营业布局
同期，资产治理营业净利润到达104 亿元(-24.0%)，受信任营业及其他资产治理营业影响，此中信任营业面临宏不雅情况变革及资管新规影响，自动优化营业布局，致使资产治理范围降落，净利润下滑至25.9亿元(-13.7%)，而其他资产治理营业因投资项目利润颠簸和部门投资资产计提减值的影响，净利润下滑，为54.4 亿元(-39.7%)。
科技板块：互联网用户数目提拔，资产治理范围受影响同期，团体互联网用户量到达5.1 亿人(+15.9%)，小我私家客户数到达2.0 亿人(+11.1%)，客均营运利润到达612 元(+12.9%);因积极共同羁系“三降”要求，消耗金融客户资产范围遭到极年夜影响，同比降落44.7%至1033 亿元。
投资发起：保持“买进”评级
估计20-22 年每股内含代价76.6/89.4/104.8 元， 同比16.6%/16.8%/17.2%，当前股价对应PEV=1.09x//0.93x/0.79x。团体能自在面临行业调解，表现出团体的竞争气力。我们保持买进评级。
风险提醒：经济超预期恶化;寿险行业竞争加重。