【编者按】 厚积：妥当谋划，事迹稳步增加。公司不停步步为营，受益于较高的银品位，固然遭到显着的贵金属代价周期影响，但仍连结20%以上的净利润率程度;而且不停连结较低的欠债率。经由过程资产整合和吞并重组，公司矿产物含银量已然从100 多吨程度增长至现在400 吨摆布。
薄发：内生增加与外延扩大并行，牢固公司白银龙头职位。公司具有6 家矿业子公司，矿产资本储量富厚且品位较高，白银资本储量近万吨，资本上风显着，详细来看：1)银都矿业，事迹增加“稳固器”：计划采选本领90 万吨，静态办事年限在10 年以上，别的东晟矿业将作为银都矿业的分采区，计划采选产能到达25 万吨;2)光年夜矿业，选厂周全投产，红利本领渐渐加强，计划产能30 万吨/年，于2017 年正式开采;3)赤峰金都，具有白音查干采矿权、十地采矿权、十地外围探矿权、官地探矿权，计划采选本领30 万吨/年;4)金山矿业，公司事迹的重要增加点，资本储量达3700 多吨，现在采选本领为48 万吨，估计于2020 年6 月尾扩大至90 万吨;5)德运矿业，持有巴彦包勒格区银多金属矿探矿权勘查区，具有银资本量946 金属吨，亦成为公司将来事迹的增加点。
双轮驱动：收购金业环保，叩响“都会矿山”第一枪。金业环保从事资本综合接纳使用营业，行业进展远景辽阔，项目计划20 万吨/年重金属污泥(固体危废)及17 万吨/年岩棉出产本领，分两期建成，一期估计于2020年投产。
黄金上行趋向未改，金银比保持高位，银价同涨亦具有超涨期权。1)受新冠病毒影响，环球宏不雅经济短时间下行压力较年夜，贵金属板块上涨逻辑又摆动至第一阶段(国债收益率回落驱动真实收益率下行);2)以史为鉴，“避险感情+经济转弱预期”驱动贵金属代价上行，贵金属板块有看得到逾额收益;3)从金融属性来看，金银代价具有同涨同跌的特点，更加紧张的是，当前金银比为88，为汗青高位，具有下修动能，白银超涨期权特性明显。
投资发起：公司接纳“原生矿产资本+都会矿山资本”的进展计谋：现在公司采选本领靠近200 万吨，前景采选本领将到达285 万吨，含银量或从200多吨增至400 吨摆布，发展属性凸起;同时公司估值处于行业及汗青相对低位，估值上风凸显，下行宁静垫充实。假定2019-2021 年白银代价别离为3926/4908/5398 元/千克，估计2019/2020/2021 年回母净利润别离为4.6/5.7/7.9 亿元，对应EPS 别离为0.67/0.83/1.14 元，现在股价对应的PE 估值程度则别离为21X/17X/12X。保持“买进”评级。
风险提醒：宏不雅经济颠簸的风险;焦点产物代价下行的风险;相干财产政策变更的风险;项目希望不及预期的风险。