【编者按】 定增获批，收购鑫泰科技，连续加码再生资本结构。公司1 月23 日通告定增项目得到证监会批准，将以8.1 亿元收购鑫泰科技100%股权，此中5.1 亿元由公司以刊行股分方法付出，刊行股分代价为7.7 元，另召募配套资金不凌驾3.18 亿元，用于付出生意业务的现金对价。本次生意业务事迹答应：2020-2022年度，现实净利润别离不低于0.85/1/0.97 亿元，对应PE9.5/8/8 倍。鑫泰科技在稀土废物的综合使用市场占据率约20%，出产工艺行业领先，重要经由过程钕铁硼废物、荧光粉废物出产高纯稀土氧化物，产物可遍及利用于磁性质料、盘算机、通信装备、三基色荧光粉等高科技范畴。现在，鑫泰科技具有2958吨稀土氧化物产能，我们按85%产能使用率估算，2020 年吨净利可达3.4 万元，我们以为，因为5G 马上年夜范围利用，盘算机、通信装备等卑鄙需求或迎来发作，而稀土氧化物的供应却相对有限，行业景心胸有看上升，稀土代价若上涨，鑫泰科技利润另有上升空间。
拆解政策利好，技能范例落地，或开启行业新纪元。1、2019 年5 月6 日，国务院宣布《报废灵活车接纳治理措施》，6 月1 日起实施。我们以为影响：
1)五年夜总成可以直接接纳，拆解企业利润有看增长，投资和接纳报废汽车的动力增长。2)铺开行业准进将吸引新的投资者进场，汽车拆解装备需求有看增长。现在我国汽车拆解市场范围66 亿元，将来汽车拆解市场范围有看达1100 亿元(此中“五年夜总成”700 亿元)，公司卑鄙潜伏发展空间约16 倍。
2、2019 年12 月17 日，市场羁系总局、国度尺度委答应公布《报废灵活车接纳拆解企业技能范例》，我们以为，文件明白了拆解企业的办法、园地、单个企业最低年拆解产能， 2020 年或开启行业整合进级，公司有看明显受益。
9770 万元购买地皮，深度结构汽车拆解。2019 年9 月，公司通告子公司中物博以9770 万元拍得北京产业用地4.4 万m2，用于出产谋划。我们以为，2018 年北京汽车保有量608 万辆，对应报废量较年夜，仅8 家报废企业，地皮购买完成后，中物博已满意2 万m2 地皮要求，思量公司装备上风和行业政策利好，若按4 万辆年拆解量、单车净利800-1000 元估算，中物博或可孝敬0.3-0.4 亿净利润，跟着新政落地，量价齐升可期，达产后事迹有看明显改进。
估值与发起。我们估计公司19-21 年EPS 分为0.45/0.63/0.88 元，对应19年PE19 倍，19 年产业机器行业PE 中值32 倍，均值41 倍，PB 均值3.5倍，其他专用装备行业19PE 中位数40 倍，均值50 倍，PB 均值3.2 倍。作为汽车拆解行业龙头，面对行业铺开市场准进的极优的行业契机，我们以为，将来几年市场空间或将极年夜增加，公司的红利增速或将年夜幅高于机器行业增速，赐与公司19 年24-26 倍PE，对应公道代价区间10.8-11.7 元，19Q3BPS为4.16 元，赐与公司2.8-3.0 倍PB，对应公道代价区间11.65-12.48 元。综合思量，公司公道代价区间为10.8-12.48 元，保持“优于年夜市”评级。
风险提醒：汽车拆解市场需求不达预期，稀土资本接纳营业不达预期。