【编者按】 变乱。公司2 月22 日通告，公布2019 年事迹预报，实现收进953.5 亿元，同比-2.5%;实现回母净利润44.93 亿元，同比-13.7%，实现扣非后回母净利润39.8 亿元，同比+2.4%;加权ROE8.45%，同比下滑1.82pct。
行业下滑配景下，公司市占率稳步提拔。公司2019 年实现批发销量106.3万辆，同比+0.7%，此中哈弗品牌销量76.9 万辆(+0.4%)，WEY 品牌销量10.0 万辆(-28.3%)，皮卡销量14.9 万辆(+7.8%)，欧拉品牌3.9万辆。在行业团体销量颓势下，公司经由过程调解优化产物布局，积极的市场应对计谋，行业市占率提拔0.5PCT。公司2020 年1 月批发销量8.0 万辆(-28.2%)，而交强险销量9.8 万台，渠道库存往化1.8 万台摆布，表白公司终端零售连续改进，同时自动操纵批售程度，使得库存保持在公道程度。
2019 年下半年谋划质量渐渐改进，单车利润稳步回升。公司2019H2 单车收进9.52 万元，环比上半年提拔1.14 万元，单车回母净利润5200 元，环比提拔2200 元，表白公司谋划质量稳步提拔。一方面WEY 品牌下半年回热使得公司高端品牌销量占比提拔，另外一方面公司19 年四序度上市高端皮卡长城炮，19 累计销量到达1.83 万台，动员公司皮卡提拔至10 万元以上。
多品牌计谋连续发力，20 年再迎新车周期。公司积极调解产物结构，20 年哈弗品牌将推出全新平台及基于新平台的两款车型，新平台在动力、计划、智能驾驶方面均有显着提拔。同时WEY 品牌和皮卡将连续富厚产物矩阵，推出专属车型和新款动力体系。欧拉品牌美满产物序列，渐渐结构A00/A0/A级车型。公司在新能源化方面稳步推动，在20 年将推出多款车型的新能源版本。
公布限定性股票与股票期权鼓励筹划，彰显进展决定信念。公司1 月31 日通告，拟向公司高级治理职员、焦点主干职员公布 2020 年限定性股票与股票期权鼓励筹划，总计授与股分1.78 亿份。此中对付销量要求20-22 年为111 万/121 万/135 万辆，20-22 年利润为47/50/55 亿元。我们以为公司的销量目的彰显了公司对将来的进展决定信念。
红利猜测与投资发起。行业洗牌配景下，公司作为优良自立品牌市占率将渐渐提拔。估计公司回母净利润44.97/57.53/70.52 亿， 对应EPS 为0.49/0.63/0.77 元，市盈率18.0/14.1/11.5 倍，保持“买进”评级。
风险提醒：汽车行业销量或低于预期;单车红利改进不及预期。