【编者按】 公司公布2019 年报事迹快报，2019 年公司营收为38.04 亿元，同比增加18.57%，回属于上市公司股东的净利润为4.36 亿元，同比增加20.30%。2019 年公司实现每股收益1.08 元。
B 端与C 端左右开弓，营收高增加继承。2019Q4 公司营收增加到达21.29%，连续了2019Q3 的20%以上的高增速，背后驱动力是公司注意B 端渠道与C端渠道的协同进展，使其配合发力。B 端方面公司紧抓地产精装修趋向，积极拓展房地产工程客户，2019 年底公司地产端计谋互助同伴已增加至73 家，B 端贩卖占比提拔了4 个百分点摆布至43%，2019 年公司B 端贩卖增速快于C 端，表现出肯定的范围效应。C 端方面，公司仍对峙推动渠道下沉计谋，将门店展厅向县一级的市场下沉，而且资助渠道经销商对接地区地产和家装公司等小B 端客户，2019 年C 端增速连结两位数的增加。
2019 年毛利率和净利率稳固改进。公司产物立异计谋继承获得刚强践行，中高端产物占比有所提拔，综合来看，我们判定公司2019 年综合毛利率继承稳固改进。固然公司2019 年品牌建立力度的加年夜和渠道下沉计谋将使得贩卖用度率有所上行，动员时代用度率略有走高，但公司事迹快报表现业务利润率相较2018 年底仍有0.4 个百分点上行，综合来看，我们判定公司贩卖净利率将在连结稳固的底子上略有上行。
疫情对公司打击有限，藤县产能开释助力事迹高增。一季度是瓷砖出产商的淡季，厂商一样平常在过年前后摆设出产装备的检验和保护，从蒙娜丽莎事迹在整年的漫衍来看，2018 年一季度净利仅占到整年的13%摆布。疫情产生后公司推出高效办法应对疫情，增强员工防护推动复工复产，藤县新基地2019 年底已有2 条窑焚烧，现在此中1 条窑已在正常出产，别的1 条窑处于保温状况，加上佛山和清远基地在内，现在已有7 条窑线处在运行当中。跟着湖北以外的疫情正在获得有用操纵，我们以为疫情对公司整年事迹的打击较为有限。公司藤县新基地已于2019 年3 月开建，估计2020年上半年将有4 条出产线投产，孝敬自有产能2000-2500 万平米以上。加上新增OEM 产能，2020 年公司产能估计将稳步凌驾1 亿平方米，而藤县基地计划建立产线为11 条，计划产能为8822 万平，估计今后还将为公司孝敬年夜量自有产能，资助公司供应本领实现翻倍，助力公司事迹高增加。
红利猜测与投资评级：估计公司2020 年和2021 年的每股收益别离为1.45元和2,12 元，对应的动态PE 为13.73 倍和9.41 倍，思量到公司受益行业会合度提拔，产物布局不停改进，B 端C 端协同进展且产能开释进进高增加期，保持公司“猛烈推举”的投资评级。
风险提醒：需求改进速率和工程营业拓展不及预期