【编者按】 1、变乱概述
2 月27 日，公司公布2019 年度事迹快报：营收71.3 亿元，同比增加29.7%;回母净利润12.1 亿元，同比增加111.4 %。
2、阐发与判定
事迹切合预期，红利本领同比年夜幅改进
公司在19 年事迹预报中表露，回母净利润11.5 亿元至12.5 亿元，同比增加101.6%至119.13%，现实事迹处于事迹预报区间中值之上。Q4 单季营收21.2亿元，同比增加29%，环比增加12.17%;Q4 回母净利润3.55 亿元，同比增加89%;Q4 净利率为16.7%，同比增长5pct。19 年公司需计提资产减值预备约9817.17 万元，思量所得税后将淘汰回母净利润8307.49 万元，现实事迹已思量上述身分影响。事迹年夜幅增加重要受益于：5G、新一代高速收集装备、办事器等定单丰裕;谋划连续改进，毛利率同比提拔6.08pct;范围效应连续闪现，红利本领连续提拔。
出产谋划状态精良，复工有序举行
昆山市玉山镇东龙路1 号厂区于2 月10 日起渐渐复工，子公司沪利微电已周全规复出产(春节时代没有停产)。子公司黄石沪士电子春节时代没有停产，2 月12 日因由抗疫停息出产，2 月17 日起渐渐复工。
受益5G 基建，企业通信定单丰满，高端产物动员红利本领提拔
5G 产物已量产出货，营收占比连续提拔，将受益5G 基建趋向、高速办事器和收集装备进级。估计5G 范围基建将动员高速板量价齐升，青淞厂和黄石一厂技改后将有用提拔高端PCB 产能，市占率有看进一步提拔。现在高毛利率14-38 层企业通信板和办公产业装备板占营收比例高，收进增速较快，有用动员团体红利本领提拔。
汽车板受益ADAS 趋向，产物布局连续优化，黄石沪士已顺遂投产
受益ADAS 和新能源汽车政策，公司连续加年夜高毛利率的中高端汽车板投进和定单导进，产物布局和出产服从连续改进，汽车板红利本领稳中有升。19 年9月份黄石二厂部门制程已起头试机，19Q4 黄石沪士汽车板产线已顺遂投产。
3、投资发起
公司是海内领先的通信和汽车PCB 供给商，恒久受益5G 基建和汽车电子化趋向。估计19/20/21 年EPS 别离为0.70/0.91/1.09 元，对应PE 别离为40X/31X/26X。参考SW 印制电路板行业PE 估值为48 倍，保持公司“推举”评级。
4、风险提醒：
1、产能投放不及预期;2、汽车板竞争猛烈致使毛利率年夜幅下滑;3、5G 希望不及预期。