【编者按】 变乱：盈趣科技公布2019 年事迹快报，2019 年公司实现营收38.1 亿元，同比增加37.1%，实现回母净利润9.65 亿元，同比增加18.6%;单四序度公司实现营收12.1 亿元，同比增加58.6%，实现回母净利润3.15 亿元，同比增加51.6%。
IQOS 3DUO 产物上市，助力Q4 事迹年夜幅提拔。四序度公司事迹出现加快趋向(Q1/Q2/Q3/Q4 公司营收别离同比增加4.3%/45.9%/37%/58.6%，回母净利润别离同比增加-9.7%/16.2%/11.6%/51.6%)，我们判定重要系四序度电子烟定单年夜幅回升而至。IQOS 3DUO 产物四序度上市并渐渐在环球推行，新品上市催生的换机及补库需求较高。同时较3.0 产物而言，3DUO 实现了两支连抽，精良地替换了IQOS Multi 的部门功效，大概致使财产链份额再分派并助力公司定单增加。
IQOS 市场远景继承向好，静待美国市场放量。凭据菲莫国际年报数据，2019 IQOS 环球用户人数到达1360 万，较2018 年增加400 万，同比增加42%。从贩卖地区看，在欧盟和俄罗斯高速增加的市占率催化下，IQOS 烟弹在东亚市场的出货占比由2017 年的90%降至2019 年的51%，表白IQOS 已从东亚市场为主的新型烟草产物变化为环球化的新型烟草产物。根据菲莫国际的计谋计划，环球烟平易近人数2025 年估计到达4000 万人，较现在依旧有近200%的提拔空间。美国市场方面，十月初IQOS 在美国市场首发，FDA 公布专项讲座撑持HNB，以为其“有助于掩护民众康健”，在传统烟油式电子烟严羁系配景下，看好IQOS 借重打开美国市场，孝敬环球营业新增量。菲莫国际表露将在将来数月向FDA 提交装备进级申请，一旦装备进级或MRTP(IQOS 的减害烟草成品认证)获批，美国市场推行有看加快。
智能制造领军企业，恒久发展逻辑无忧：公司产物遵照高度定制化特点，焦点客户PMI、Cricut、雀巢等均为传统行业龙头产物电子化的代表，产物高度定制化和客户低代价敏感性的特点保障公司具有充实的订价权和较高的红利本领。深度切进客户前端研发和计划环节，包管了客户粘性，有看成为传统行业龙头电子化构成的利基市场的领军企业。陈诉期内，家用镌刻机及家用图标图案熨烫机等立异消耗电子产物贩卖收进快速增加，智能操纵部件、汽车电子产物和智能制造团体办理方案等其他产物和营业整体上稳步增加。我们以为非烟营业的高速发展有助于牢固公司营收布局，低落单一客户风险。
投资发起：不思量美国市场事迹孝敬，我们预估公司2020-2021 年实现回母净利润12、14.5 亿元，同比增加24.5%、20.6%。对应EPS2.62、3.16 元，保持“买进”评级。
风险提醒：IQOS 市场体现低于预期风险、国际商业风险