【编者按】 投资要点：公司公布2019 年事迹快报：整年实现营收18.35 亿元(YoY +18.6%)，回母净利润2.53亿元(YoY +90.6%)，此中Q4 业务收进4.72 亿元(YoY +4.4%，QoQ -5.8%)，回母净利润0.68 亿元(YoY +74.3%，QoQ -20.0%)，事迹切合预期。
同时公司公布2020 年Q1 预报： 估计回母净利润区间7000-8500 万( YoY+69.5%-105.8%，QoQ +2.9%-25%)，事迹超市场预期。
半导体板块营业连续开释动员事迹高速增加，一季度继承连结高增态势。公司比年来经由过程外延并购已由传统阻燃剂企业顺遂转型为电子质料平台型企业，半导体板块营业包罗韩国UP(SOD、先驱体)、成都科美特(含氟特气)、华飞电子(封装用硅微粉)、雅克福瑞(LDS 运送装备)。特别是以韩国UP 为代表的半导体质料在2019 年新产物、新客户连续开辟，事迹实现逐季增加，2019 年公司电子质料营业已占业务收进总额的泰半，较2018年约40%进一步提拔。高毛利产物开释动员事迹高增加。2020 年Q1，韩国UP 的SOD产物颠末技能和工艺的提拔后，部门规格新品在1 季度起头构成批量贩卖;成都科美特新增含氟特气客户，定单在2020 年需求渐渐开释;LDS 装备受益于海内集成电路制造商的新增出产线连续投进批量出产或试出产阶段，配套需求大幅上升。半导体板块营业连续放量动员Q1 同比大幅增加，估计将来环比有看连续增加。
收购LG 化学彩色光刻胶营业，电子质料平台进一步笼罩面板财产。公司26 日晚间通告收购LG 化学面板彩色光刻胶营业，同时表露参股LGD 正胶供给商Cotem 10%，并已到场Cotem 谋划治理。估计光刻胶营业团体收进体量到达10 亿范围，真正光刻胶龙头。现在海内LCD 面板出货量占环球靠近50%，光刻胶市场范围约10 亿美元，90%以上依靠入口。
将来公司依赖成熟技能和产物快速国产化导进，有看成为面板焦点质料团体办理方案供给商。别的面板彩胶与高端半导体ArF 光刻胶同为丙烯酸树脂系统，将来具有向上冲破的底子。
LNG 保温板材定单连续落地，受益LNG 运输船及陆地储罐需求发作。现在环球LNG 船舶保温板市场90%份额被韩国Hankuk Carbon 和Finetec 把持。公司冲破外洋把持，是海内独一得到法国GTT 专利认证的保温板材供给商。继2018 年公司与沪东中华签署定单并顺遂交付后，2019 年9 月与沪东中华再次签署四个保温板材条约，代价1.38 亿元。受益于将来LNG 运输船及陆地LNG 储罐需求发作，公司作为海内独一实现国产化的稀缺企业，将来定单将连续落地。
投资发起：保持“增持”评级，凭据事迹快报小幅下修2019 年红利猜测，保持2020-21年红利猜测，估计2019-21 年回母净利润2.53(原值2.59)、4.00、5.67 亿元，EPS 0.55、0.86、1.23 元，对应PE 75X、48X、34X。
风险提醒：阻燃剂子公司没法复产;新质料拓展不达预期;外延收购低于