【编者按】 公司公布2019 年事迹快报，整年实现业务收进71.0 亿元，同比增加12.76%，实现回母净利润3.7 亿元，同比-24.46%，实现根本每股收益0.32。此中，公司收集宁静营业板块实现收进24.3 亿元，较上年同期增加39.54%，团体收进增速超越预期。
同时公司净利润增幅为负，重要因公司实行股权鼓励筹划，本期确认了1.69 亿元的股分支出用度，和宁静营业职员本钱增长而至。
公司根本面迎来庞大变革，鞭策公司营业进展再上新台阶：1)中电科进股5%成为公司第三大股东，借助中电科的国资配景，将实现客户笼罩及营业拓展上的深度协同，且后续与腾讯的计谋互助也有看连续发酵;2)剥离电线电缆相干资产，周全聚焦收集宁静主业，将实现从营业进展、股权布局及公司管理的周全理顺;3)作为海内收集界限宁静的龙头厂商，公司的国产化防火墙及收集宁静产物有看放量。
天融信连续受益防火墙市场的高景心胸及头部厂商份额提拔趋向。天融信是海内防火墙市场行业龙头，一连多年在防火墙市场份额连结第一，在宁静政策和财产趋向鞭策下，防火墙市场连续连结高景心胸。天融信依附在当局及要害行业的深挚客户底子连续连结海内防火墙市场份额排名第一，凭据IDC 的数据，2018 年天融信在防火墙市场份额为22.4%，2019Q3 份额达31.4%。同时公司经由过程不停美满产物线，包罗推出超融会体系以不停增强私有云等新场景下供给团体办理方案的本领。公司比年经由过程增强宁静办事，包罗宁静集成营业和渠道系统的建立，鞭策公司宁静营业增速明显提拔。
投资逻辑：公司作为海内网安龙头，估计20/21 年实现回母净利润6.9/9.1 亿元，对应PE50X/38X，保持“猛烈推举”评级。
风险提醒：行业竞争加重的风险;渠道拓展不达预期的风险;政策落地不达预期的风险。