【编者按】 1、变乱概述
公司公布19 年事迹快报。陈诉期内，公司实现营收46.75 亿元，同比+12.20%;实现回母净利润7.18 亿元，同比+18.19%。
2、阐发与判定
调味品主业发力助力19 年事迹略超预期
19 年公司实现营收46.75 亿元，同比+12.20%，折合Q4 实现营收11.44 亿元，同比+14.20%，增速环比连结安稳;实现回母净利润7.18 亿元，同比+18.19%，折合Q4 实现回母净利润1.72 亿元，同比+41.65%，增速环比明显提拔。聚焦鲜味鲜，19 年实现业务收进44.68 亿元，同比+15.98%，折合Q4 实现营收11.11 亿元，同比+19.16%，增速创近两年新高;实现回母净利润7.29 亿元，同比+27.61%，折合Q4实现回母净利润1.86 亿元，同比+61.36%，增速环比明显提拔。整体而言，公司19Q4收进切合wind 同等预期，事迹略超预期，重要回功于以下几点：(1)春节前置致使经销商提早备货;(2)包材、味精等原质料代价降落增厚了毛利率;(3)客岁同期事迹低基数。值得留意的是，宝能进局以后调味品主业获得进一步聚焦：19 年公司鲜味鲜公司营收在团体营收中的占比提拔至95.57%，同比提拔明显(+4pct)
短时间看：疫情影响下鲜味鲜20Q1 收进短时间承压，但20 年收进双位数增速仍旧可期
基于复工耽误+物流配送受限+餐饮渠道收进占有肯定比例(25%-30%)，疫情之下公司20Q1 收进遭到肯定的负面影响难以免;但预测整年，宏不雅情况趋稳以后估计公司将经由过程增强贩卖职员鼓励、接纳激进的贩卖计谋等方法在肯定水平上对冲本次疫情的影响，是以鲜味鲜整年收进保持双位数以上增加仍值得等待。
恒久看：内部稽核+鼓励优化并施有看激活内活泼力，助力5 年“双百”目的实现
为充实引发内活泼力增进5 年“双百”目的实现，公司稽核与鼓励并施：1.稽核方面：公司将收进、回母净利润及净资产收益率的稽核指标权重从2:6:2 调解为4:4:2，凸起收进指标权重，与公司五年“双百”目的同等;2.鼓励方面：奖金分派从本来向高管倾斜改成向中层营业主干倾斜，有益于引发焦点营业职员斗志;逾额嘉奖上，在本来完成目的提取回母净利润5%作为嘉奖的底子上，凭据指标完成环境，对完成率到达1.1 倍及1.2 倍的环境，别离提取回母净利润逾额部门15%及25%参加到奖金包，有益于引发员工的积极性和制造性从而增进公司事迹的提拔。
3、投资发起
估计19-21 年公司实现业务收进为46.75 亿元/53.93 亿元/62.32 亿元，同比+12.2%/15.4%/15.6%;实现回属上市公司净利润为7.18 亿元/8.53 亿元/10.53 亿元，同比+18.2%/18.8%/23.4%，折合EPS 为0.90 元/1.07 元/1.32 元，对应PE 为42X/35X/29X。当前调味品板块对应2020 年事迹(按Wind 同等预期盘算)均匀PE约为35 倍，公司估值与板块估值相称。思量到内部稽核+鼓励优化并施有看激活内活泼力，估计将来公司事迹增速将快于行业均匀程度。综上，保持“推举”评级。
4、风险提醒：
行业竞争加重或需求下行、本钱快速上涨、食物宁静风险等