【编者按】 公司估计红利同比增加25%
聚辰宣布2019 年事迹快报：收进到达5 亿元，同比增加19%;回母净利润到达9,501 万元，同比增加25%，收进和净利润都切合我们预期。我们估计2020 年公司将连续遭到手机搭载摄像头颗数提拔影响，动员EEPROM 产物销量增加，同时音圈马达驱动产物也将受益于量价提拔。我们保持跑赢行业评级和目的价100.00 元。
存眷要点
摄像头用EEPROM 产物受益行业出货量发展，保持稳固增速：光学赛道是智妙手机每一年举行连续更新的市场，将来跟着消耗者对付手机照相成像质量的不停提拔和混淆实际等新利用对付ToF的需求，单机搭载的摄像头颗数将有进一步的提拔。我们估计2020-23 年安卓阵营摄像头颗数增加的CAGR 凌驾10%，同时得益于公司市占率稳中有升，每一年收进真个增速可连结在中高个位数。
音圈马达驱动芯片成为短时间最大鞭策力：音圈马达驱行动为公司近几年发力的新营业，我们估计2020 年出货量增加可到达240%。
公司对应其他竞争敌手最大的上风在于：1)可使用现有EEPROM产物积存的摄像头模组厂商资本，同时与海内音圈马达公司互助，敏捷渗出进客户端;2)将来公司可出产出EEPROM 与音圈马达驱动二合一产物，进一步增长客户粘性。
连续存眷公司募投项目希望：作为恒久进展动能，我们看好公司将来在内存条用EEPROM、NOR Flash 和数模混淆芯片等募投项目上的远景：1)内存条用EEPROM 公司将与澜起互助，使用其强盛的客户资本;2)NOR Flash 如今已积存的肯定的客户资本，我们估计从2020 年起头孝敬收进;3)数模混淆芯片市场空间较大，公司现在已储蓄了相干的研发职员和IP。
估值与发起
我们保持2019/20/21 年红利猜测稳定。公司当前股价对应2020年83.2 倍市盈率，我们保持跑赢行业评级和目的价100.00 元稳定，对应2023 年远期市盈率47.6 倍，较当前股价有27%的上涨空间。
风险
手机销量及搭载摄像头数目不达预期;行业竞争加重致使产物单价下滑;音圈马达驱动客户拓展不达预期;远期项目研发不达预期;商业磨擦加重;汇率颠簸风险