【编者按】 根本面凸起，首选安全
跟着海内疫情影响渐渐削弱，信贷需求将获得边际改进空间，银行板块估值修复期近。我们以为安全银行是当前银行板块值得重点存眷的标的。
对公风险敞口小，有看受益于房地产撑持政策
公司的制造业和批零业对公贷款占比是天下性银行中最小值之一，停止2019 年底唯一9.00%，团体名誉风险可控。历经约三年的资产调解和会合性地对题目资产举行处理核销，公司根本办理了存量的名誉风险负担。从2019 年对公不良率进进下行通道，零售资产质量趋向向好。并且公司具有天下性银行中最小的涉房贷款占比，停止2019 年底只有18.42%，排在上市天下性银行的末位。更低的涉房贷款占比意味着更丰裕的优良资产扩大空间。在春节今后多个重点都会纷纭出台了针对房地产企业的撑持政策，为公司营业进展和转型制造了前提。
资产端订价稳固，手续费收进扩大有方
公司具有天下性银行中最高的小我私家非按揭贷款占比，2019 年底占比到达49.84%，以是资产端订价受宏不雅利率下行的影响较小。在欠债端，和同业资金利率挂钩的同业欠债与应付债券二者加总占比到达29%，受益于同业利率下行。整体看息差降幅可控。同时公司具有上市银行中较高的私行AUM 占比，2019 年底占比到达37.02%。在权益市场行情回热、市场风险偏好提拔的历程中，更高的私行客户占比更有益于手续费收进的扩大。
投资发起：重申“推举”评级
我们以为安全银行本年资产质量可控，拨备反哺有空间;资产提速，息差稳固;资管营业将迎来新一轮的上升期。公司本年补齐对公短板，零售计谋深切推动，转型速率领先于可比同业。当前银行板块的估值又回到五年来的汗青低位，唯一0.75 倍的市净率程度。在疫情影响渐渐减退，企业复工节拍加速的环境下，住民消耗和资管需求将从头开释，特别利好零售范例的银行标的。我们猜测公司2020-2022 年的回母净利润增速别离为14.90%、16.04%、18.33%，2020 年静态PB 为0.97 倍，重申“推举”评级。
风险提醒
小微贷款资产质量扰动，利润开释节拍大概调解。