【编者按】 休闲服与童装双龙头森马衣饰，初次笼罩赐与“买进”评级森马衣饰作为海内童装、休闲服行业双龙头，比年来本部营业进展妥当，旗下童装品牌巴拉巴拉始终连结市占率第一，领先职位安定。我们估计，2020-2022 年公司回母净利润别离为12.6/15.3/18.5 亿元，对应EPS 别离为0.47/0.57/0.68 元，当前股价对应PE 为15.5/12.7/10.5 倍，初次笼罩，赐与“买进”评级。
休闲营业：倡导“质在一样平常”理念，拟打造中国版优衣库森马品牌气势派头定位由潮水时尚向品格生存变化，渐渐扩充消耗群体，提出“质在一样平常”的新代价主张，打造中国版优衣库，有看动员森马品牌的二次发展。1)产物端：强化品牌DNA，改造产物线满意更多场景需求，强化产物科技，增长焦点面料“森柔棉”的利用，积极拓展鞋类产物等。2)渠道端：重点进展高增速线上渠道，线下渠道布局连续优化，街边店向购物中央转移，打造聪明门店。
3)营销端：多渠道营销构建私域流量，进一步提拔影响力及客户粘性。
童装营业：巴拉巴拉龙头职位安定，自有品牌事迹体现亮眼公司童装营业比年来连结较快增加，2014-2019 年童装营业营收CAGR 达31.9%。
1)品牌端：巴拉巴拉市占率稳居海内第一，马卡乐、Mini Balabala 等自立孵化品牌增速较快，体现亮眼。2)渠道端：巴拉巴拉较早结构购物中央等中高端渠道，具有先发上风，享受初期盈利成了各大卖场必备童装品牌。我们估计将来公司将开辟三四线空缺市场，进一步夯实童装向导品牌职位。3)产物端：估计公司将奉行“爆品筹划”，在差别产物细分线发掘爆品，充实满意消耗需求。
二胎政策动员行业范围提拔，童装营业对标外洋将来增加空间辽阔行业方面，童装赛道受二孩政策及优生优育动员进展潜力较大，且海内童装行业会合度比拟发财国度提拔空间较大，估计龙头品牌市占率将进一步提拔。公司方面，公司童装营业进展与北美龙头Carter’s 较为类似，均为全渠道运营行业龙头。
我们以为，森马衣饰自有童装品牌市占率将连续提拔，动员公司团体事迹增加。
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