【编者按】 正股，海容冷链，食品冷链运输
预计中签率：单户0.01签 目前转股价值99.59目前预估上市价：112元左右
核心观点海容冷链(603187.SH)是商用冷链设备龙头。转债方面，发行规模偏低(5.0亿)，债项评级为AA-级，债底保护偏弱，但平价高，综合看申购安全垫较好。定价方面，海容正股当前价格36.60元，对应转债平价为100.58元，参考济川、拓邦等相似个券并结合正股基本面判断，我们预计海容转债上市首日平价溢价率在13%附近，对应价格在113元附近。
综上，我们建议一级市场积极参与。基本面：商用冷链设备龙头，行业空间仍足，疫情期间业绩稳健海容冷链是商用冷链设备龙头。产品包括商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜等，同时在自助售货设备行业展开布局。公司竞争力和优势在于：
1、冷柜赛道优势。从全球尤其发展中国家来看(东南亚等地)，随消费升级，冷藏食品需求不断增加，冷柜新增和替换需求推动市场空间不断扩大;
2、公司的技术优势和客户资源优势较强，和雀巢、联合利华、伊利、蒙牛等国内外龙头品牌商均有稳定合作。且在东南亚等地持续扩大海外收入占比。20Q1公司展现了较强的韧性，在开工率受限情况下，收入和利润仅小幅下降。主要来自技术和品牌积累优势，与行业上升大趋势。正股估值略偏高，股价弹性较好，机构关注度较低海容冷链正股股价36.60元，PE TTM为26.6x，处于19年来自身历史偏高分位。
若以四方科技(24.2x)、银都股份(15.6x)、冰轮环境(16.5x)等公司对比，该股估值略偏高。股性方面，海容冷链近1月换手率62%、当前52周年化波动率为50%，股价弹性充足。关注度方面，截止20Q1，基金暂无持股，关注度较低。
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