■济川药业是我们持续强烈推荐并早已申明首推的品种，我们此前已经发布多篇深度报告和跟踪报告。5月16日，于公司被市场错杀之际，我们发布了11页《济川药业深度跟踪报告：推广能力优秀的平台型企业，预计未来业绩持续高增长估值有望修复》；8月9日，公司受中报收入增速放缓影响股价再度调整，我们坚定不移发布了《济川药业再认识：全年低点已过，下半年收入和利润增速都有望加快估值有望再修复》。
■公司发布3季报，前三季度收入42.13亿元，同比增长20.17%，相比中报19.39%的收入增速显著加快，其中Q3单季度收入同比增长21.8%，全面超过Q1单季度21.5%的收入增速和Q2单季度17.4%的收入增速。
公司中报净利润增速32%并未低于预期，但是由于Q2收入增速放缓，导致了此前市场对公司增速的疑虑，而Q3单季度收入再次重回较快增长，是超出市场预期的。
利润方面，公司前三季度净利润9.07亿元，同比增长34.18%，相比中报32.10%的增速有所加快，其中Q3单季度净利润增速38.1%，相比中报进一步提速。经营性现金流净额9.9亿元，同比大幅增长49%，非常良好。
前三季度毛利率85.02%，同比略降0.26个百分点，一方面是产品结构影响所致，另一方面今年以来不同产品陆续执行新标价格略有下降，但影响十分有限。销售期间费用率同比显著下降2.41个百分点至59.3%，其中销售费用率下降1.91个百分点至52.66%，其中Q3销售费用率仅为51.21%，呈现出进一步下降的趋势，我们判断，这主要是由于，公司来自OTC渠道的销售占比持续提升，而OTC相比医院端销售费用率显著下降，因此，我们判断，未来，公司这种销售费用率逐季下降还将持续，事实上，公司的销售费用率从2014年的55.12%到2015年的54.27%到2016年的53.59%再到2017Q3的52.66%，销售费用率持续呈现下降态势，这也是公司近年来净利润增速持续超过收入增速的主要原因，但如上所述，这种趋势是由公司基本面和业务结构变化导致的，而不是公司有意调节所为。
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