中金公司（601995）12月3日发布对达利食品的研报，摘要如下：
公司近况
公司于2020年12月2日组织了线上反向路演，与投资者就公司短保业务的运营情况及战略展望进行了深入交流。评论短保业务发展思路清晰，具备全国化发展优势。达利深耕长保业务近20多年，具备全国性品牌及生产与渠道体系等发展优势。公司短保业务发展思路清晰，当前已完成第一阶段全囯化产能、渠道、配送线路及物流体系等布局，目前处于第二阶段，策略重点在于提升规模，包括拓展市场及提升终端质量，同时追求提升盈利水平，业务层面在于生产、物流、经销商、营销、产品等方面的磨合与改善。最终公司希望实现笫三阶段快速规模化増长及第四阶段成为中国最具影响力短保品牌。市场拓展驱动收入高增长，产品组合进一步多元化。公司全国化18个工厂布局短保，覆盖所有省会与地级市市场。截至2020年11月，公司经销商、配送线路及终端数量分别达1200+、3200和12万（2019年底分别为1000+、1600和8万）。公司全国各大区发展均衡，目前在华中、华北、西南、西北具备一定优势。管理层表示在不同大区会根据当地市场情况制定针对性的竞争策略，如东北区域采用跟随与差异化竞争策略，而在西南、西北区域采取农村包围城市战略。产品方面，目前公司已建立丰富的产品组合，拥有60+SKU，与竞争对手相比公司差异化产品占比为35%，公司表示未来将继续推出更多差异化产品，并希望其SKU占比进一步提升至60%。受益于渠道扩张和新品推出，1H虽受疫情导致停产的不利影响，公司短保收入同比仍录60%增长。我们预计下半年短保收入同比增长约50%，全年收入有望达10亿元。估值建议维持2020/21年净利润预测。当前股价对应2020/21年15.1/14.1倍市盈率。维持目标价6.3港元，对应19.1/17.8倍2020/21年市盈率及30%的上行空间。维持跑赢行业评级。风险行业竞争加剧，疫情负面影响超过预期，需求疲弱。
