医药领域最值得关注的就是慢病领域，比如糖尿病人要用的胰岛素就是这样的产品，每天都必须要使用，是绝对不能停下来的，那么在A股当中目前主要产品为胰岛素的企业只有通化东宝一家，我们以前也分析过这家公司现在关注一下它的半年报。
业绩基本持平，渠道调整基本完成
通化东宝上半年实现营收 14.35 亿（-1.96%），归母净利润 5.32 亿（-0.85%）；二季度营收 7.20 亿（-3.2%），归母净利润 2.59 亿（-1.7%），业绩与去年同期基本持平。上半年经营性现金流净额为 5.78 亿（+27.26%），现金流的大幅好转表明公司业务的好转，渠道调整基本完成。考虑到去年三季度去库存导致基数较低，预计今年业绩增速在 15%左右。
显然公司的增长速度并不理想，基本持平并不是一个理想的表现，但全年看这样的格局也许会有所改变，这也去年公司各季度的业绩分布情况有关。
下图：营收情况（亿元）
下图：通化东宝归母净利润情况（亿元）
下图：单季度营收情况（亿元）
下图：单季度净利润情况（亿元）
公司业绩分析
糖尿病业务保持稳健，营收占比进一步提升
2019H1 母公司营收 13.56 亿 （+4.6%），净利润 5.10 亿（+1.5%）。子公司房地产业务营收 0.69 亿（-56.1%）， 净利润 2237 万（-42.7%），同比有大幅下降。我们预计今年公司糖尿病主业会保持高个位数的增长，在总营收的占比将进一步提升。
糖尿病业务是公司的主要业务，也是主要的利润来源，未来这一格局将一直保持，房地产业务将继续下降，糖尿病业务的增速将对公司的发展直到决定性作用。
费用率保持稳定，存货周转持续好转
公司上半年销售费用率 23.8%（+1.0pct）， 管理费用率（合并研发费用口径）为 7.8%（-0.7pct），费用率较为稳定。上半年毛利率 74.9%（+1.2pct），净利率 37.0%（+0.4pct），半年 ROE 为 11.1% （-0.5pct）。2019H1 公司的存货周转天数为 406 天，比去年同期减少 27 天， 持续改善。
公司费用控制良好，存货周转天数减少，毛利率与净利率都有所提升，应该说运营效率进一步提高，公司的管理有所提升。
下图：通化东宝三费率情况
下图：毛利率、净利率、ROE 情况
下图：存货及应收账款和票据周转天数
下图：经营性现金流净额情况（亿元）
甘精胰岛素拟上市，糖尿病药物布局广泛
公司的甘精胰岛素已经完成生产现场检查和现场抽样工作，目前所抽样品正处于中检院复核阶段，预计有望在今 年下半年获批。门冬胰岛素、磷酸西格列汀片和西格列汀二甲双胍片的注册申请获得受理，有望在 2020 年获批。公司在胰岛素类似物、激动剂类降糖药和化学口服降糖药三大领域均有广泛布局。
总体评价：公司是我国糖尿病行业的龙头企业，具有相当的市场竞争优势，在整个人口老龄化的大背景之下，还是有相当多的机会，并且公司的新产品也在将陆续上市，未来还是可以乐观一些。
估值评价：公司目前的估值水平并不高估，勉强可以接受，但也没有太多的竞争力。
风险提示：行业政策影响，竞争加剧的风险。
【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】
