【编者按】数据表现，2019年事迹排名前十的自动权益类基金中，广发基金刘格菘一人有广发双擎进级、广发立异进级、广发多元新兴3只产物上榜，收益率别离达121.69%、110.37%、106.58%，包办自动权益类基金事迹前三名。
十年公募进程中，刘格菘不停美满本身的投资框架，提炼出一套服从资产和焦点资产轮换的投资框架，并在2019年科技股的行情中获得了验证。预测2020年，科技股还是他看来增加比力肯定的品种。
捕获行业设置的“阿尔法”
格雷厄姆在《聪慧的投资者》中写道：“一次好运，大概一个超等明智的决议，大概比一生的积极都更紧张。但是谁又能分得清二者之间的区分呢?”格雷厄姆的这段话，谈到的不但是投资中的偶尔性，另有偶尔性背后恒久的积极和积存。
在公募基金行业整整十个年初，对付2019年首度夺冠，刘格菘在担当采访中虽只是轻描淡写地说了一句“命运好”，但追踪他十年的搏斗路径却发明，可以或许在2019年科技股的行情傍边身先士卒，尽非一时之功，而是他十年来连续优化本身投资框架的效果。
从刘格菘2019年的投资组合中可以看出，他的逾额收益年夜部门泉源于7月份的精准调仓。他其时年夜幅调解了组合布局，加年夜了电子板块的设置，其重仓股圣邦股分、康泰生物、中国软件等均是2019年的年夜牛股。停止2019年9月末，广发双擎进级组合前十年夜重仓股中，有7只电子股，2只盘算机股，1只生物医药股。
为何能精准地掌握科技股的行情，对此刘格菘表明说，本身的投资重要是从行业供需格式动身，将自上而下宏不雅阐发与自下而上的选股相联合，先对宏不雅判定、政策边际变革等举行研究和阐发，再联合微不雅定量研究，比方行业变革、财产链调研平分析行业供需边际变革与竞争格式，判定行业的发展趋向，肯定重点存眷的行业，再从中优选个股。
究竟上，早在2019年年头，刘格菘就已看到科技行业在需求范畴呈现明显变革，行业景心胸提拔，财产链上卑鄙公司需求呈现发作式增加。因而，他较早就起头结构与半导体相干的自立可控财产链。
在二级市场中猎取“阿尔法”收益有两种方法，一种是行业中性，靠自下而上选股克服指数;另外一种则是经由过程做行业设置。刘格菘在十年投资的积存总结中渐渐过渡到了第二种方法，其经由过程对财产链举行深切调研，只要判定对了财产趋向，就可以掌握住行业设置的“阿尔法”。
服从资产与焦点资产轮换
有看法以为，以发展股投资见长的基金司理事迹每每会呈现较年夜的颠簸。回忆过往的投资履历，刘格菘坦承本身也曾吃过颠簸的亏。他此前偏重研究计谋新兴行业及个股，其时其组合孝敬更多来自个股，在2015年上半年的发展股行情中，其基金事迹也一度排在市场前十的行列，但跟着昔时下半年A股行情突变，基金净值也遭受了较年夜的回撤，激发了他对本身投资气势派头的深邃深挚思索。
“其时重要是恪守本身的气势派头，路径依靠比力严峻，致使没有看到市场的变革。”刘格菘说，在一步步进修思考历程中，他从头熟悉到，投资傍边稳定的应当是框架，变革的是框架下面差别的资产，随财产趋向而变。
在这类思索之下，他不停美满本身的投资逻辑，总结出一套服从资产和焦点资产轮换的投资框架，这一框架不但让他的产物收益颇丰，基金的回撤也获得了有用操纵。
焦点资产，刘格菘对其界说是行业供需格式没有显着的变革，可是行业景心胸较高，龙头公司可以享受行业发展的盈利，乃至是比行业发展增速更快的发展盈利。假定估值不下滑，焦点资产最少可以赚公司发展的钱。他以为，如今切合焦点资产界说的板块是食物、疫苗、血液成品等。
服从资产，则是行业供需格式产生了比力显着的变革，或是因为供应紧缩带来需求向龙头公司会合，或是行业自己产生了需求扩大。服从资产具有将来几个季度利润快速发展的底子，这是行业设置方面“阿尔法”收益的最重要泉源，假如设置了服从资产，可以给基金带来比力可不雅的回报。回忆汗青上的A股，在政策或财产等某种身分驱动下，服从资产的时机常常会呈现，好比2010年-2012年的苹果财产链、2019年启动的科技板块等均具有服从资产的特性。
“我的投资组合就是在服从资产和焦点资产之间举行轮换。焦点资产的弹性大概没有用率资产年夜，倒是基金净值稳固的压舱石。”刘格菘说，假如判定将来市场整体处于底部程度，风险偏好大概会提拔，服从资产设置的比例会高一些。假如服从资产没有很好的投资时机，就在焦点资产中找可以或许为组合供给稳固收益的标的来设置。
探求强肯定性时机
“2020年春季行情可以等待。”刘格菘指出，当前A股指数处于比力低的位置，呈现体系性风险的几率极小。他估计一季度的活动性会边际宽松，但企业红利很难呈现周全体系性回升，以是市场将以布局性行情为主。
但刘格菘也指出，2020年的市场大概会有比力年夜的变革。消耗板块颠末一连数年的上涨，许多公司的估值处于汗青上比力高的程度，部门公司的股价呈现了泡沫化的迹象。低估值的周期板块大概有脉冲式的时机。刘格菘最看好的仍旧是科技股。
“科技板块的红利增速还没到汗青最好的程度，从微不雅调研的环境来看，半导体全部财产链从计划到制造到封装，全部财产链都处于高景气状况，这个状况最少可以连续一年半的时候。”但他表现，要防备估值太高股票的回踩风险，沿着相对事迹增速最快的偏向往探求具有设置代价的时机，是阻力最小的一个偏向。
至于相对事迹增速最快的偏向，他以为有两条主线：一条是自立可控为焦点的半导体、电子板块，从2019年二季度起头，这个板块的事迹呈现了加快迹象，估计2020年照旧处于快速发展阶段;别的一条主线则是国产的CPU和操纵体系。
他同时看好焦点资产的投资时机，好比大概呈现需求扩大的新能源汽车财产链。刘格菘还以为，焦点资产中增加比力肯定、估值公道的公司，如部门疫苗、食物龙头值得存眷。
