【编者按】2月9日晚间，科创板公司石头科技、百奥泰、神工股分前后表露刊行订价。此中，石头科技以271.12元/股的刊行价，跃居科创板现在第一高价股。百奥泰是科创板第二家未红利的上市公司，肯定刊行代价为32.76元/股。
科创板运行至今，订价不停是各项机制的重中之重。石头科技创出第一高价股，毕竟含金量多少?百奥泰作为第二家未红利企业，只管有泽璟制药的案例在前，但采纳何种估值模子仍旧被市场关怀。
而在订价方法以外，网下机构询价也出现出新的变革趋向。从三家公司的报价效果来看，买方博弈气力在加强，网下报价都位于主承销商投价陈诉的较低分位。
科创板刊行订价遵照市场化机制，上述案例订价故事的背后，恰是市场束缚的气力在显效。
订价方法多元化
上述3家科创板公司的订价可谓各有特点。石头科技肯定刊行价为271.12元/股，成了科创板现在刊行价最高的公司。本次刊行代价肯定后，石头科技上市时市值为180.75亿元。
只管石头科技订价较高，但业内助士以为其“代价高估值不高”。2月10日，一名上海的资深投行人士对记者表现，“重要是由于石头科技股本太小、发展快，致使尽对代价高，但这个代价应当还算正常。”
招股书表现，石头科技本次刊行股数为1666.7万股，约占刊行后公司总股本的比例为25.00%，刊行总范围45.2亿元。
从市盈率角度看，石头科技刊行价对应2018年扣非前摊薄后市盈率58.76倍，扣非后摊薄后市盈率39.46倍。根据2019年估计的每股收益盘算的动态市盈率为24.17倍，与同业公司比拟，石头科技2019年动态市盈率低于科沃斯与iRobot均匀市盈率(25.62倍)，与行业均匀市盈率(24.02倍)根本持平。
但石头科技271.12元/股的尽对代价照旧让很多投资者感触不测和高兴。
“石头科技中一签是500股，也就是说打新中签要付快要14万，这是肉签吗?”2月9日，一名上海的投资者看到刊行价后讥讽道。
但他以为，打新的或有收益也非常可不雅，假如根据科创板公司首日收盘均匀125.42%的涨幅，那末中一签石头科技可以赚到16.95万元。
“近期科创板体现较好，只管有疫情影响，但各人预期打新照旧能赢利的。报价也就还没离开锚。上市对石头科技来讲是年夜告白，跳开中心商后的贩卖比例会进步。”前述投行人士说。
百奥泰则是科创板第二家还没有红利的医药企业，停止现在还没有实现贩卖收进、还没有红利，公司刊行代价为32.76元/股，刊行价对应的融资范围为19.66亿元，刊行后总市值为135.65亿元。
与此前的泽璟制药一样，百奥泰一样选择表露“市值/研发用度”作为估值指标。
21世纪经济报导记者留意到，百奥泰刊行价对应的“市值/研发用度”为25.09倍，高于百济神州、信达生物、君实生物、基石药业等4家港股可比公司均匀程度(23.24倍)，低于泽璟生物(56.74倍)。
通告表现，思量生物立异药公司的行业特点，和刊行人与可比公司在产物范例、管线希望上有肯定差别，是以承销商重要参考现金流折现法肯定百奥泰刊行代价。
故意思的是，百奥泰的估值方法很是多样。记者从机构人士处得悉，百奥泰联席主承销商中金公司、广发证券接纳DCF法和可比公司团体市值比力法举行估值，华鑫证券接纳DCF法和股价/研发用度比力法举行估值。
买方博弈气力加强
值得留意的是，在“第一高价股”的光环背后，潜伏着市场化的多方博弈。
21世纪经济报导记者从到场路演的投行人士处得悉，石头科技271.12元/股的刊行代价，与网下投资者报价相干均匀数的孰低值根本同等，低于投价陈诉发起订价区间下限1.49元。神工股分与主承销商国泰君安协商肯定的刊行代价为21.67元/股，与网下投资者报价相干均匀数的孰低值同等。
与主承销商投价陈诉估值区间比拟，百奥泰和神工股分的网下投资者报价也位于较低分位，终极订价别离位于保荐机构(主承销商)投价陈诉估值区间0.7%、1.27%分位，较近期科创板公司订价分位值进一步下移。
客岁11月份，祥生医疗成为首例刊行价低于投价陈诉下限的科创板公司后，激发市场猛烈回声，彼时就有专家以为，这是科创板市场化订价的要害节点。
从上述3家公司的报价效果看，市场化订价机制进一步显效。
“这个环境阐明买方机构的报价愈来愈慎重了。现在主流的买方机构多将投价陈诉区间下限作为报价参考，致使报价分位数连续下移，出现买方博弈气力加强的趋向。科创板遵照市场化的订价机制，这自己就是市场自我调治、自我束缚的机制，是包罗投资者、刊行人、保荐机构和承销商在内的市场博弈的历程。”一名中部地域的资深市场人士表现。
另外一个值得存眷的变革是，长线资金申购意愿更浓，三只新股本次都差别水平进步了网下申购的上限，社保基金和养老金的申购数目占比都有所提拔。
数据表现，石头科技、百奥泰和神工股分别离设定网下刊行每一个配售工具的申购股数上限为300万股、2300万股和1500万股，对应各自网下初始刊行数目的26.51%、49.91%和56.39%，并在初询通告和路演时向投资者充实提醒了有关风险。
在石头科技的开端询价中，社保基金和养老金账户全数顶格申购，企业年金、保险资金顶格申购的产物占比也都凌驾了七成。百奥泰、神工股分网下投资者中恒久资金的认购比例也有所提拔。
