作为水泥行业的新贵之一，华新水泥在2019年录得70.37%的涨幅，为A股水泥行业最高涨幅。
公司概况
华新水泥是以水泥业务为主导的专业化公司，水泥业务占88%，主要经营地为湖北、湖南、云南、四川、贵州、广东、河南、重庆、西藏等9省市及海外塔吉克斯坦、柬埔寨两国。
华新水泥A股股价19.48元，总股本20.97亿（均为流通股，上半年进行资本公积金转增股本），总市值408.42亿。
目前每股净资产8.65元，市净率2.25，2018年每股收益3.59元，动态市盈率6.46，静态市盈率7.88，TTM6.51，整体估值不高。
另外2018年股息0.82，股息率4.22%，股息较高。
财报初印象
1）主要财务指标
扣非增速远高于营收，净利润率提高，量价齐升
2019年上半年营收增速21.07%，扣非净利润增速52.93%，经营活动净现金流增速55.44%，扣非ROE为17.12%。虽不及一季度预告，但整体增速不错。
营业成本增速13.30%，销售费用增速12.05%，管理费用增速1.79%，均低于营收增速，整体盈利能力向好，量价齐升。
研发费用暴涨，是个好现象。
2）资产负债率
资产负债率从45%降低至40%
资产负债率下降5个点，资产质量向好，其中长期借款从244.4亿降低至203.1亿，降低41.3亿，利息费用从2.4亿降低至1.7亿，直接贡献0.7亿净利润。
目前资产负债率和海螺19.1%的负债率还有差距，后期仍存在很大下降空间，贡献更多利润；
3）经营净现金流
经营活动净现金流暴增，向好
销售商品提供劳务收到的现金/营收=1.13，处于合理范围；
经营活动净现金流净额/净利润=1.33，现金流表现优秀；
应收票据和应收账款保持稳定，且大部分应收处于1-6个月内，回款无压力，表现良好；
4）在建工程
在建工程向上，固定资产向下
整体在建工程较多，增加近87.9%，主要变动在于黄石年产285万吨水泥熟料生产线建设项目（进度23%）、昆明崇德4000TPD禄劝二线生产线项目（进度67%）以及其他项目。前两者的建成能够增加431万吨熟料，而其他项目则有些不明确，有待明确。
此外，存在部分利息资本化情况，但绝对值较小；而在建工程转固定资产金额同样较小，忽略；
固定资产向下，固定资产的折旧率基本和海螺水泥的类似，合理；
5）价格及成本变动
价格和成本变化
从价格来看，2019年上半年水泥价格有波动，和2018年规律基本保持一致，1-3月水泥指数下行，5-9月保持稳定，10-12月上扬。后半年有望价格继续小幅上调，但预计浮动不大。
由于华新水泥没有公布每吨成本，因此暂时无法测算其每吨成本，可参考海螺中报数据披露水泥熟料成本至少增加2.5元/吨（5.5%），后期主要观测指标为水泥价格变化和原材料/动力煤的价格涨幅。
打脸预测
华新水泥毛估估2019年每股收益估计约3.6±0.2元，净资产约12.25±0.2元，按照1.5PB~2.5PB进行估值，股价为18.4元~30.6元。目前股价19.5元，处于合理区间下沿。
此外，华新水泥发行B股，每股$1.905，较A股折价29.87%，股息率6.41%，还能享受美元升值红利，具有较大投资价值，只是流动性较差，但对于小资金没影响。同时，在开通港股通、沪伦通后B股市场意义不大，后期若改革，可能会迎来较好的投资机会，B股选绩优高息股，吃利息，对于后期无风险利率不断下行阶段有较大吸引力。
具体其他水泥的分析请移步微信公众号“人是能思想的苇草”，具体可见《持股之一：海螺水泥》、《海螺水泥中报解读》
本文仅用作个人思考记录，为后期投资打下基础。
