申银万国发布投资研究报告，评级: 无。
滕氏家族经营鱼糜制品逾百年，享有“百年鱼丸世家”的声誉。公司拥有 10余年速冻鱼糜制品及速冻肉制品工业化生产、加工经验，其“海欣”牌系列速冻食品目前已成为国内速冻鱼糜制品市场主要品牌之一，公司的产品主要分为速冻鱼糜制品和速冻肉制品两大类，目前拥有多个 2000 万级别以上的明星产品。
定位中高端、不断的推陈出新有效提升了公司的毛利率。2009 年到 2012 上半年新产品推出数量分别为 79、56、60 和 22 项，平均一周就能开发出一个新品项，新品从研发到投放转化率达 90%，新品开发一般 3 个月左右即可上市。
联合分销开拓市场，对终端反应更迅速。行业内主要竞争对手还停留在传统的经销商模式，相比之下腾新食品在深耕市场方面已先行一步。公司产品主要通过一级和二级经销商进入农贸市场、社区超市等终端，目前拥有全国 29个省市自治区的营销网络，与全国各地 400 多家农贸分销商建立长期合作关系。公司推行“掌控终端、合作共赢”的联合分销模式，把二批经销商资源交到一批经销商手中，使得经销商更有能力和动力去做好市场，加大了产品渗透能力，从而帮助公司在经销渠道建立起了较强的竞争优势，公司经销渠道收入占比在 2012 年上半年达到了 79%。
自有加工基地提供更可靠原材料。作为向上游产业的延伸，公司在舟山建设鱼糜加工基地，专业从事鱼糜原料生产，使公司拥有稳定的鱼糜供应渠道。2011 年自有基地所产海鱼占到生产所需鱼糜的 65.07%，缓解了东海休渔期延长带来的供应压力。
募集资金将用于年产 3万吨鱼糜制品及肉制品项目、营销网络建设项目、鱼糜及其制品技术研发中心项目。全部达产后公司总的生产能力将达到 7.90万吨，较 2011 年增加85.88%。营销网络建成后将新增 28 个二级营销机构、新增 2390 台冰柜进入近 1800 个终端。
公司本次拟在中小板首次公开发行 1770 万股，占发行后总股本的 25.04%。预计腾新食品 12-14 年完全摊薄 EPS 分别为1.058 元、 1.345元和1.654元，分别增长 40.7%、27.1%和23.0%。参考可比公司市盈率以及近期上市的中小板首发市盈率，建议询价区间 24.3-28.6 元，对应 12PE23-27 倍，估值中枢为 26.5 元。
风险揭示：盈利可能受到原材料价格波动影响；省外终端拓展低于预期。
