5月18日美股盘后，诺亚财富（NOAH.US）发布2020年1季度业绩报告，数据显示，公司2020年1季度净收入为7.46亿元，环比下降5.4%，非通用会计准则下，净利润为2.56亿元，同比转型前的2019年1季度下降16%，环比转型后的2019年第四季度增长119.6%，总体而言，一季度达成全球新冠疫情下的盈利预期。
诺亚财富是国内最早的第三方财富管理机构，业务分为财富管理业务和资产管理业务两大业务板块。因为风险原因，公司财富管理业务自2019年三季度开始启动产品结构转型，放弃“非标类固收”产品，转向标准化产品；而资产管理业务因旗下品牌歌斐资产因承兴踩雷事件被推向舆论点，与集团财富管理板块同步启动产品结构化转型。至今公司财富管理业务转型是否成功？资产管理业务规模有没有好转？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。
财富管理业务：佣金率下降，销售标准化产品提升到82.3%
先看财富管理业务，财富管理业务是诺亚财富的主要业务，即公司作为第三方代理销售各种理财产品。自2018年以来，该业务为诺亚贡献了70%左右的净收入。
对于财富管理公司来说，产品销售和资金募集规模对收入有着至关重要的影响。
诺亚的的募集资产规模自非标转标之后，去年三季度大为萎缩，到四季度已经开始向上爬坡。到了今年一季度，募集资产规模明显已经恢复到接近去年二季度的水平。
但是一季度公司财富管理业务收入为5.53亿元，跟2019年二季度6.25亿元的水平相比，虽然还有差距，但是考虑到全球疫情的综合影响，诺亚的转型之路初步告捷。
值得注意的是，财富管理募集量虽然因产品转型影响而在去年三、四季度大幅下降，但收入端下降有限。这是因为诺亚在深耕行业多年后，已然发展成为了全面的金融服务平台，实现了收入来源的多元化，而不仅仅依靠募资佣金。
这或许跟诺亚在各种风险事件增多之后的对财务管理业务进行结构调整有关。
数据来源：公司财报，飞笛科技
自从2019年3季度开始，诺亚财富管理业务产品结构由非标类固收产品向标准化的产品转型。非标固收产品作为资产配置中一类重要的资产类型，以高收益、低风险特点受到投资者青睐。但2018年下半年以来，监管趋严，同时受宏观经济变化影响，非标固收产品、尤其是同行其他机构出现了资金池非标固收产品出现较大面积的违约。
2019年二季度开始，诺亚开始痛下决心调整财富管理业务的收入结构。诺亚非标类产品主要为信贷产品，从上图中可看出，在2019年2季度之前，诺亚的信贷产品募集金额占产品总募集金额一半以上，为200亿左右，3季度信贷产品募集金额开始出现大幅萎缩，到2020年1季度只剩下2亿，业务占比几乎为零。跟信贷产品相反的是，公开市场产品规模扩张明显，且自2019年3季度以来占产品总募集金额一半以上，到2020年1季度募集金额达到191亿元。
总体来看，截止一季度公司产品结构已完成向标准化产品转型。
营销网络收缩至客户月活下滑，但一季人均交易量环比大增96.55%
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
衡量一家第三方财富管理公司的财富管理业务模式的最核心指标，是公司的活跃客户总数（当季度购买了理财产品的客户数）和客户人均交易量。而跟公司客户数量直接相关的是公司的销售网络，主要表现为业务网络覆盖城市数量，分支机构数量和理财师数量。
先看高净值客户的数量情况，上一季度公司这一指标表现不错，但是上图可以看到，2020年一季度公司的活跃客户总数为4075人，环比下降了9.69%，考虑到全球疫情带来的对全球金融机构的系统性影响，诺亚表现超越同行平均水平。
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
再看另一个客户关键指标——公司的客户人均交易量，上一季度这一数据下滑明显，但是到2020年一季度出现大幅回升，一季度公司的客户人均交易量为569万元，环比暴增96.55%。
再看从公司的销售网络，一季度公司精简了业务网络覆盖城市和理财师的数量，销售网络的调整依然在。从财报数据可见，2020年诺亚第一季度精英理财师团队流失率从去年第四季度的4.1%下降为1.0%。结合诺亚一季度开始，诺亚推行了新的“基本法”，理财师的奖金跟客户利益完全挂钩，从过去的销售角度转向存续AUM和体现理财师的咨询价值。可见诺亚人才优势明显。
资产管理业务萎缩，踩雷事件对公司品牌的损伤正在恢复中
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
资产管理业务是公司的第二大业务板块。从上图可以看到，去年三季度开始，诺亚财富的资产管理业务规模（AUM）结束了连续环比增长，规模环比萎缩了2.38%，到了2020年一季度，这一萎缩的态势仍在继续，资产管理规模环比萎缩扩大到4.99%，管理资产规模下滑到1617亿元，其主要原因是另类信贷基金是主动退出。剔除信贷类资产的影响后，私募股权、公开市场、房地产、多策略合计AUM略有增长，环比上升0.8%，同比上升7.1%；海外资产管理规模264亿人民币，资产管理规模264.1亿人民币，占集团总AUM 16.3%，同比增长6.9%，环比增长6.5%。
公司的资产管理业务2016年以来以遭遇2017年踩雷辉山乳业信用债和2019年7月爆出的踩雷承兴国际控股的踩雷，从公司一季报资产规模的表现来看，公司踩雷事件对公司造成的品牌损伤，在主动转型后，已经开始逐步恢复。。
值得注意的是，疫情使得一季度公司在线营销，在运用成本和差旅等多重因素上减少了运营成本，这在财报上也有体现。公司的管理费用由2019年4季度的1.8亿元下降到6369万元。另外，公司的销售费用也由2019年4季度的7774万元下降到4454万元。
在费用的大幅下降的支撑下，公司一季度的非通用准则下的净利润由去年四季度的1.67亿元增长到了2.56亿元。
对于2020年的业绩展望，公司预计，2020年全年归属于诺亚股东的非公认会计原则净利润将在8亿至9亿元人民币之间。去年公司净利润为10.38亿元。考虑到2020年疫情将可能贯穿全年，这个数据可以推测公司内部对转型充满信心。
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