我国股票交易实施的是T+1交易制度，即当日买入股票只能隔日卖出。但投资者可以通过多种方式实现T+0交易，如在有股票底仓的情况下，保持原有底仓不变对股票进行低买高卖或者高卖低买的交易；交易员根据市场盘口行情及日内成交量异动的趋势变化，捕捉短线价差机会，并利用交易系统进行高频交易，这就是T+0日内交易策略。
本文将从T+0交易的定义，T+0的交易策略，以及A股推行T+0交易制度的展望三个方面开展讨论。
以下为正文，阅读时长4分半。
什么是T+0交易
T+0交易制度，是指“投资者当天卖出股票获得的资金在当天就可以买入股票、当天买入的股票在当天就可以卖出”的一种证券交易机制。T+0交易是我国证券市场参与者之间的一种通俗叫法，正式名称为“日内回转交易”。在《上海证券交易所交易规则（2018年修订）》 中明确，“证券的回转交易是指投资者买入的证券，经确认成交后，在交收前全部或部分卖出”。在具体允许执行的交易次数上，T+0交易制度又可以分为日内单次T+0交易，和日内重复多次T+0交易。
国内目前整体实施的是T+1股票交易制度，即当天买入的股票第二天才能卖出。A股在历史上曾实施过T+0交易制度，但由于早期市场投机现象较为严重，在1995年改回T+1交易制度。世界主要交易所均执行T+0交易制度，且不少市场的日内交易十分活跃。
（资料来源：深交所，境外各交易所）
如何实现T+0策略
我国在股票以外的品种上已经在实施T+0或者类T+0交易制度，例如期权与期货、可转债，部分上市基金如场内QDII基金、场内货币基金，黄金/商品ETF、跨境ETF等。
A股市场实行T+1交易制度但依然可以通过一些手段和工具做到类日内回转交易。对于个股，主要通过底仓和融券交易来完成，对于指数成分股，可通过ETF和分级基金的交易完成。
（1）有底仓的情况下，进行日内单次T+0交易
有底仓的情况下，投资者可于当天低买高卖或高卖低买以获取股票日内波动的收益，在最后收盘保证账户底仓与账户初始底仓一致。这种在持仓基础上进行日内单次T+0的交易行为，为长期持有该股票的投资者提供了收益增强的机会，策略收益结构类似于指数增强。
（2）通过融券实现日内回转交易
通过融券可以变相实现T+0。例如看多个股日内走势，投资者可以低点买入，当天高点再融券卖出；看空个股日内走势，投资者可以高点融券卖出，再低点买入，锁定当日利润。目前A股实行融券T+1还券制度，投资者仍可以实现日内单次回转交易，但无法实现重复多次回转交易。
（3）通过ETF实现一篮子股票的日内回转交易
根据现有交易规则，投资者可以通过ETF实现类日内回转交易。ETF当日买入，当日不能卖出；当日申购，当日不得赎回。但可以通过在二级市场买入ETF，当日在一级市场赎回兑换成一篮子股票，并即时卖出股票进行一篮子股票的类T+0交易。反之，投资者可以在二级市场买入一篮子股票，申购ETF并在二级市场卖出，实现一篮子股票的类日内回转交易。
A股推行T+0的可能及其影响
2020年5月29日，上交所在回应2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议时，表示将“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现”。
我国推行T+0的机会日渐成熟。A股投资者结构日益合理，市场投机现象大幅下降、有效性逐步提升，推行T+0交易制度有助于抑制股价操纵、提升定价效率。通过宏观及微观视角分析，我们发现境内推行T+0可能带来以下的影响和投资机会：
1、微观视角下隐藏的交易机会：
日内“低开高走”的价格特征或有变化
统计上，T+1交易的A股长期具有低开高走的日内价格走势，在小盘股中尤为明显。导致这种现象的一种原因可能在于，T日买入的股票当日不能卖出，卖盘力量被堆积至第二日开盘；而在有底仓情况下，T日卖出的股票允许当日再买入，因此买盘力量相对平稳。另外T+0交易的股指期货没有上述交易条件限制，无较显著的低开高走现象。
日内分时流动性或有新特征
T+1交易制度下，个股日内分时流动性也出现了显著的差异。2019年《上交所市场质量报告》研究显示，在T+1交易制度下股票早盘流动性较差，早盘的价格冲击显著高于其他时点，相对买卖价差和有效价差大、流动性指数低。在日内分钟成交量上，股票整体呈现出“U型”，且上午的成交量大于下午的成交量。而T+0交易制度可能会给股票日内分时流动性带来新的变化，流动性可能在日内更加平稳、分布更加均匀。
2、宏观视角下预示的交易机会：
境内实施T+0，对短周期量价而言提出了挑战和机遇。当日内交易不再受限于券源，竞争激烈程度可能进一步上升，日内的Alpha收益可能会在激烈的竞争中逐步衰减，最终市场对交易速度的需求会越来越强。
对量化产品尤其是量化私募而言，T+0短期为产品提供了更多的Alpha策略空间，量化策略会受益于市场波动率的提升和流动性的改善。但目前部分高频Alpha策略受益于独享稳定优质的融券券源，若T+0放开，券源优势可能丧失，日内交易的竞争激烈程度上升，Alpha最终可能转向对交易速度的竞争。
随着高频量价策略的竞争上升，策略趋同度增加，参考美国的发展经验，未来日内高频策略会转向硬件方面的竞争。量化私募会不断建设更快的交易系统，以应对激烈的市场竞争。
一日之内蕴藏的Alpha
T+0日内回转交易是一种能在当日实现绝对收益的策略，相当于搭上大资金流向的顺风车，只要市场交易量在，就能确保产生稳定收益。钧誉资产作为专业的量化基金公司不断适应市场，以先进的交易策略和交易系统闪电高频交易，积少成多、增强客户底仓收益，抵御不确定的市场风险，为投资者带来长期稳健的回报。
