【编者按】 历经调解期，预调酒龙头复兴航
预调酒行业在2011-2015 年和2016-2018 年别离履历了快速增加期和调解期。百润股分经由过程在行业调解期的连续耕作，2018 年已占有84%的销量份额，得到了行业向导职位。与环球其他国度和地域比拟，我国预调酒行业尚处于进展早期，行业具有较年夜扩容空间。经由过程新品微醺的推行，公司有看迎来新的增加点，我们估计公司2019-2021 年EPS 别离为0.56 元、0.69 元和0.87 元，初次笼罩赐与“买进”评级。
逢迎家庭佐餐需求，日本成为预调酒最年夜消耗国
预调酒呈现在20 世纪80 年月的欧洲，现在日本是全球最年夜的预调酒消耗国。近十年，预调酒在日本酒精饮料团体容量萎缩的环境下仍实现了年均7.5%的销量增加，成了酒精饮猜中最为发达进展的子品类之一。日本预调酒贩卖险些全数会合在非即饮渠道，得当家庭佐餐饮用，与消耗者预算意识加强、生存节拍加速、生齿老龄化加重的消耗趋向相契合，加上其高性价比的订价颇受年青消耗者的接待，是以预调酒引领了日本厂商的立异偏向，富厚的口胃和不停推出的新品不停引发了消耗者的细分需求。
调解期连续耕作，百润市场份额年夜幅提拔
我国预调酒行业在2011-2015 年履历了第一轮快速增加，在麋集告白营销下消耗者尝鲜式消耗催生了第一轮行业高潮，时代渠道快速下沉、新竞争者涌进、经销商盲目进货致使乱象频发，行业在2016-2018 年步进长达3年的调解期。百润公司积极面临行业调解，在2016 年举行了渠道库存往化的事情，17-18 年公司告白用度投放显着紧缩。经由过程在预调酒行业对峙耕作，3 年调解期后，公司销量份额提拔至84%，奠基了行业向导职位。
微醺进级上市，开启新增加点
2018 年公司进级的微醺系列新品主打“一小我私家的小酒”，消耗场景定位越发明白，向非即饮需求切近;新品罐装包装更加便携且订价与主流啤酒产物更加切近，有看开辟市场空间。2017 年今后公司贩卖渠道向一二线都会和沿海发财地域会合，贩卖职员数目缩减今后，人均创收有显着提拔，我们估计新一轮产物的渠道展设将越发慎重有序地举行，新微醺系列有看成为公司新的增加点。
新一轮增加有看开启，初次笼罩赐与“买进”评级我们以为预调酒消耗将回回理性，厂商将越发注意产物自己的复购率和消耗者体验，罐装新品微醺的上市推行有看开启公司新一轮增加。我们估计百润股分19-21 年收进为14.96 亿元、18.16 亿元和21.71 亿元， EPS 别离为0.56 元、0.69 元和0.87 元，别离同比增加133.52%、24.98%和25.63%。2020 年可比公司PE 估值为44 倍，我们赐与百润股分2020 年44~45 倍PE 估值，对应目的价范畴30.57~31.27，初次笼罩赐与“买进”评级。
风险提醒：新品推行低于预期的风险，竞争加重的风险，食物宁静题目。